Деловые новости
Экономика и финансы
Криминал
Оценка деловых рисков
Аналитические обзоры
Оценка деловых рисков
Оффшоры
Корпоративная безопасность
Платежные средства
Портфель руководителя СЭБ
Базы данных
Законы
Подписка на новости
Для подписки на новости введите ваш e-mail:
Вы можете просматривать анонсы наших новостей и статей на мобильных устройствах с нашей rss ленты
Курсы валют
21.02.202022.02.2020
$63,741364,3008 
68,770569,4191 
все курсы валют
Оценка деловых рисков | Аналитические обзоры | Экономические обзоры
Экономические обзоры | Фондовые рынки | Макроэкономика | Отрасли | Регионы

Финансовые рынки с 16 по 20 мая 2005 года


Валютный рынок

В течение всего рассматриваемого периода курс рубля к доллару колебался в районе отметки 28 руб./долл. В целом же внимание операторов было обращено на международный валютный рынок. Курс евро по отношению к доллару оставался более или менее стабильным, что не способствовало заметным изменениям и на российском валютном рынке. Однако котировки форвардных контрактов на курс по-прежнему предполагают лишь небольшую премию к текущим уровням обменного курса, что свидетельствует о невысоком уровне девальвационных ожиданий.

На будущей неделе мы ожидаем стабилизации обменного курса на уровне 27.95-28.00 руб./долл., при этом активность торгов будет невысокой.

Обменный курс рубля и уровень цен форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.

Вверх к списку

Денежный рынок

В последнее время эффект <конца месяца> вновь стал явно обозначаться на рынке МБК. Судя по всему, май не станет исключением из этого правила. При этом не исключено, что к концу месяца ставки МБК могут повыситься до 5-6% годовых. В пользу этого предположения говорит тот факт, что в середине мая значение упомянутого индикатора составляло 1-2% годовых. Дополнительным стимулом для роста стоимости свободных рублевых ресурсов стало ослабление позиций евро против доллара, что вызвало повышенный интерес инвесторов к американской валюте.

Скорее всего, на будущей неделе стоимость МБК возрастет до 2-3% годовых в терминах кредитов «овернайт».

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в банковской системе РФ.

Вверх к списку

Рынок рублевых облигаций

На рынке рублевых облигаций на прошлой неделе доминировала колебательная динамика котировок. В начале рассматриваемого периода котировки большинства бумаг снижались, что объяснялось достаточно высоким уровнем ставок МБК. Тем не менее указанное падение не было критическим и скорее напоминало техническую коррекцию. В середине недели свободные рублевые ресурсы несколько подешевели, а рост котировок на рынке внешних долговых обязательств обусловил формирование аналогичной тенденции на сегменте рублевых бумаг. В целом же по итогам недели котировки большинства инструментов остались практически неизменными.

В связи с ожидаемым ростом ставок МБК мы предполагаем, что котировки рублевых облигаций будут падать.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. «Взвешивание» производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.

Вверх к списку

Рынок валютных облигаций

Рынок внешних долговых обязательств на прошлой неделе разделился на две части.

С одной стороны, в секторе корпоративных еврооблигаций доминировали скорее негативные настроения, что стало причиной снижения котировок большинства долговых обязательств подобного типа. Не исключено, что это связано с общей, достаточно неблагоприятной, оценкой рисков данного сектора. В некоторой степени эти оценки усугубляются сообщениями о все новых налоговых претензиях (в конце недели стало известно, что налоговый «счет» получила МТС).

Тон падению котировок задавали «металлургические» бумаги, которые стали дешеветь еще в понедельник. Проблемы ММК с сырьем, а также доклад агентства S&P о возможных проблемах в сталелитейной отрасли оказали отрицательное воздействие на настроения инвесторов, которые стали более активно продавать долговые бумаги подобных предприятий. Затем к этому процессу присоединились бумаги телекоммуникационных компаний (заметно подешевели еврооблигации «Вымпелкома» и «Мегафона»). Во многом этому способствовала информация о росте напряженности в отношениях между двумя ключевыми акционерами «Вымпелкома"--- Альфа-групп и «Теленора». Напомним, что первая планирует собрать внеочередное собрание акционеров, с тем чтобы преодолеть «вето» норвежской корпорации на приобретение активов на Украине.

С другой стороны, в секторе суверенных бумаг и еврооблигаций «Газпрома» все выглядит достаточно оптимистично. Россия продолжает последовательно избавляться от «советских» долгов, улучшая свой имидж заемщика. После достижения договоренностей с Парижским клубом кредиторов российские власти объявили, что до конца года произведут замену остатков «коммерческих» долгов на суверенные еврооблигации. Пока же эти бумаги дорожают вслед за казначейскими обязательствами США. Оптимизм сохраняется и в отношении долговых обязательств «Газпрома». Положительный настрой инвесторов поддержало заявление представителей эмитента о том, что программа заимствований на этот год, возможно, будет пересмотрена в сторону сокращения в связи с намерением государства выкупить 10.7% акций компании за наличный расчет.

Вполне вероятно, что если концерн действительно пустит полученные средства на погашение долга, то это может стать хорошим поводом для повышения его кредитного рейтинга. Пока же два ведущих рейтинговых агентства — S&P и Moody's — лишь подтвердили оценки риска компании. Любопытно, что при этом они разошлись в оценках перспектив «Роснефти» как заемщика: агентство Moody's присвоило этой госкомпании рейтинг инвестиционного уровня «Ваа3», повысив предыдущую оценку сразу на три пункта, а S&P, напротив, снизило рейтинг на одну ступень до отметки «В». Столь существенное расхождение, на наш взгляд, еще раз подчеркивает разницу в оценках «квазисуверенного» статуса разными агентствами.

По нашим оценкам, на будущей неделе конъюнктура рынка останется стабильной. При этом мы не исключаем дальнейшего роста котировок суверенных бумаг на фоне аналогичной тенденции в секторе US Treasuries.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. «Взвешивание» производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.

Вверх к списку

Рынок акций

Главной новостью прошедшей недели стало утверждение сделки «Газпром"/"Роснефть» — а точнее, ее отмена. Минэкономразвития и «Газпром» (в лице председателя совета директоров Д. Медведева) объявили о схеме консолидации в госсобственности контрольного пакета акций «Газпрома».

Согласно схеме на первом этапе недостающие государству акции «Газпрома» (находятся на балансе «дочек» газовой монополии) приобретет по рыночной цене 100%-ная госкомпания «Роснефтегаз». Приобретение акций будет финансироваться за счет займов, которые предоставят международные финансовые учреждения. Тогда же «Роснефтегазу» предполагается передать 100% акций «Роснефти». Первый этап должен завершиться до проведения очередного общего собрания акционеров «Газпрома» 24 июня 2005 г. По завершении первого этапа будет осуществлена либерализация рынка акций «Газпрома» (в интервью телеканалу НТВ глава «Газпрома» А. Миллер заверил инвесторов в том, что она состоится до конца 2005 г.).

На втором этапе «Роснефтегаз» разместит на открытом рынке часть акций «Роснефти» и привлечет средства для погашения обязательств, которые возникнут в ходе выкупа около 11% акций «Газпрома». В заявлении не говорится, каким именно будет размер размещаемого пакета «Роснефти», но он должен быть менее 50%, так как государство планирует сохранить мажоритарную долю в компании. Скорее всего, государство не прибегнет к IPO «Роснефти», а привлечет стратегического инвестора — например, китайскую CNPC или индийскую ONGC. По завершении второго этапа «Роснефтегаз» будет ликвидирован, и государство напрямую завладеет контрольными пакетами «Газпрома» и «Роснефти». Сроки завершения второго этапа не называются.

Это событие оказало оживляющее воздействие на рынок. Индекс РТС в ходе недельных торгов положительно скорректировался (+2%, с 633 пунктов 16 мая до 645 пунктов в пятницу). Акции «Газпрома» в течение четырех торговых дней подорожали на 7% — до почти 80 руб./акцию — на фоне четырехкратного роста покупательного спроса. Вместе с тем во второй половине недели активность инвесторов снизилась: обороты торгов в РТС не превышали 10 млн. долл./день, на ММВБ — 300 млн. долл./день.

Причиной тому стало разочарование инвесторов ходом оглашения приговора суда по делу М. Ходорковского — П. Лебедева. Пятница стала пятым днем обнародования приговора, и, по мнению адвокатов, этот процесс растянется на несколько недель. Усилилось деструктивное воздействие на рынок мировых финансовых и товарных систем. Степень корреляции сводного индекса развивающихся рынков и индексе РТС почти равна 1, динамика развитых фондовых рынков высоковолатильна, динамика основных валют трудно прогнозируется. Все это наблюдается на фоне снижающихся мировых цен на нефть, достигших 12-недельного минимума, а также на основные группы металлов. И наконец, опасения консервативных инвесторов вызывают очередные налоговые претензии к российским компаниям (МТС предъявлен «счет» за 2002 г. на сумму 372 млн. руб.) и подтверждение «старых» претензий (к «Самаранефтегазу» на сумму 8 млрд. руб. за 2001 г.). Кроме того, как стало известно из отчета РАО «ЕЭС России» за первый квартал 2005 г., компания ведет судебное разбирательство с ФНС из-за доначисления в 2004 г. дополнительных 3 млрд. 679 млн. руб. налогов на прибыль за 2001 г.

Мы не склонны драматизировать ситуацию с налоговыми претензиями к российским компаниям, так же как и угрозу резкого снижения мировых цен на нефть. В то же время, за исключением исполнения обещаний по либерализации акций «Газпрома» и повышения международных кредитных рейтингов РФ в связи с изменением внешнедолгового статуса страны, иных обнадеживающих факторов здесь также не просматривается. Уровень в 650 пунктов по шкале РТС отражает реальную привлекательность публичных компаний и совокупность рисков. сопровождающих инвестиции в них.

Индекс РТС(пунктов, левая шкала) и объемы торгов на рынке акций

Вверх к списку

__________

Источник — vedi.ru

Самые читаемые
Поиск по разделу
© 2000—2018 Институт экономической безопасности, e-mail: webmaster@bre.ru