Деловые новости
Экономика и финансы
Криминал
Оценка деловых рисков
Аналитические обзоры
Оценка деловых рисков
Оффшоры
Корпоративная безопасность
Платежные средства
Портфель руководителя СЭБ
Базы данных
Законы
Подписка на новости
Для подписки на новости введите ваш e-mail:
Вы можете просматривать анонсы наших новостей и статей на мобильных устройствах с нашей rss ленты
Курсы валют
21.02.202022.02.2020
$63,741364,3008 
68,770569,4191 
все курсы валют
Оценка деловых рисков | Аналитические обзоры | Экономические обзоры
Экономические обзоры | Фондовые рынки | Макроэкономика | Отрасли | Регионы

Финансовые рынки с 21 по 25 марта 2005 года


Валютный рынок

Тенденция к росту курса рубля в рассматриваемый период сменилась на противоположную. Основаниями для подобной перемены стали ослабление позиций евро против доллара на международном рынке после решения американских властей повысить процентные ставки на 25 б.п. и указание ФРС на увеличение инфляционного давления на экономику США. Следствием этого стал рост курса доллара против евро до уровня 1.295 долл./евро, хотя еще в середине марта значение данного индикатора составляло 1.32 долл./евро.

Естественно, что этот скачок не мог пройти мимо внимания операторов рынка «рубль доллар», где ряд участников предприняли попытку сыграть на ослабление курса рубля. Тем не менее число пессимистов все-таки было невелико. В пользу этого предположения говорит тот факт, что удорожание американской валюты проходило достаточно вяло. Судя по всему, многие игроки по-прежнему ожидают укрепления рубля в долгосрочной перспективе (их уверенность базируется на исключительно благоприятной внешнеэкономической конъюнктуре). Тем не менее по итогам недели обменный курс вырос на 14 коп. — с 27.57 до 27.71 руб./долл.

На будущей неделе операторы будут по-прежнему ориентироваться на изменения курса доллар/евро с тем, чтобы определить краткосрочные ориентиры для движения курса рубля.

Обменный курс рубля и уровень цен форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.

Вверх к списку

Денежный рынок

Как и ожидалось, никаких перемен на рынке свободных рублевых ресурсов на прошлой неделе отмечено не было. Невзирая на катаклизмы, которые потрясают смежные сегменты финансовых рынков, здесь по-прежнему присутствует избыточное предложение рублей. Высокие цены на энергоносители обеспечивают более чем существенный приток иностранной валюты в страну (о чем можно судить хотя бы по росту золотовалютных резервов ЦБ РФ, которые увеличиваются в среднем на 2 млрд. долл. в неделю), что, в свою очередь, обеспечивает низкие ставки МБК. Так и на прошлой неделе их котировки не превышали 1% годовых.

Несмотря на конец месяца (и первого квартала), мы не ожидаем никаких перемен в этом секторе финансового рынка. Ставки, скорее всего, не поднимутся выше отметки 1-1.25% годовых.

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в банковской системе РФ.

Вверх к списку

Рынок рублевых облигаций

В первой половине недели на рынке рублевых облигаций было отмечено плавное снижение котировок. Основной причиной этого стало ослабление позиций рубля против американского доллара. Во второй же половине недели эта тенденция сменилась стагнацией цен. Любопытно, что глубокого падения рублевых облигаций не произошло, хотя внешние факторы не предвещали ничего хорошего: резко выросла доходность на рынке еврооблигаций, а евро продолжал слабеть на фоне доллара, формируя аналогичную тенденцию курса «рубль/доллар». Однако никто из участников рынка не рискнул начать масштабную игру на понижение и котировки отступили лишь слегка — рынок пребывает в состоянии «оцепенения».

Судя по всему, большинство операторов никак не могли определить новые ориентиры доходности и предпочли воздержаться от проведения операций. Тем не менее напряжение заметно возросло, и если кто-либо из инвесторов приступит к радикальному сокращению позиций, то мы можем увидеть обвал всего рынка.

На будущей неделе мы не ожидаем существенных перемен на рынке рублевых облигаций. Скорее всего, котировки большинства бумаг будут оставаться стабильными, а обороты — небольшими.

Мы ожидаем, что коррекция цен в сторону понижения на будущей неделе продолжится. Причиной этого может стать рост доходности на внешнем рынке.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. «Взвешивание» производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.

Вверх к списку

Рынок валютных облигаций

Основным событием прошедшей недели стало заседание Комитета по открытому рынку США, на котором обсуждался вопрос об изменении процентных ставок (оно состоялось в ночь со вторника, 22 марта, на среду). В преддверии этого события большинство операторов предпочитали занимать выжидательную позицию в связи с тем, что уровень неопределенности в отношении возможного решения Комитета был достаточно высок. Несмотря на то что большинство инвесторов полагали, что ставка будет повышена на 25 б.п., находились и те, кто считал, что увеличение может составить и 50 б.п. В любом случае все сходились во мнении, что основным моментом станут комментарии членов Комитета в отношении ситуации в экономике США.

Решение Комитета оказалось близким к ожиданиям умеренных инвесторов — базовая ставка была увеличена на 25 б.п. Рынок американских облигаций отреагировал на это глубоким падением котировок. Причиной тому стало заявление членов Комитета о росте инфляционного давления. И хотя эти слова сопровождались обещанием и далее придерживаться практики лишь «постепенного» повышения ставок, многие инвесторы стали опасаться того, что уже к лету темпы роста ставок ускорятся. Цены на облигации на развивающихся рынках также упали. Так, «Россия-30» в среду, 23 марта, подешевела до уровня 100.625% от номинала — на 200 б.п. ниже средней цены вторника. При этом ее спрэд к казначейским облигациям США расширился до 220 б.п. Правда, выше он не поднялся и в дальнейшем колебался в пределах 210-218 б.п. на фоне общей высокой волатильности цен. Некоторые операторы время от времени закрывали короткие позиции, что выливалось в эпизодический рост котировок. Впрочем, в целом настрой рынка был далек от оптимизма. Господствует мнение, что рост доходности американских казначейских облигаций может вызвать отток средств иностранных игроков с российского рынка, что, в свою очередь, приведет к расширению спрэдов. Это мнение в конце недели только укрепилось, когда опубликованные данные об инфляции в США превзошли ожидания. Публикация стала причиной нового падения котировок, хотя спрэды остались стабильными.

Из других новостей стоит выделить сообщение о том, что, по оценкам правительства, Стабилизационный фонд к концу 2005 г. может превысить 1 трлн. руб. (на 1 марта его объем составлял 707.5 млрд. руб.). Столь высокие цифры «будоражат» воображение как правительственных чиновников, так и законодателей. Судя по всему, приоритеты использования этих средств постепенно смещаются от погашения внешнего долга к пенсионному обеспечению, на которое могут быть потрачены значительные суммы. Если учесть, что с 2006 г. фонд, скорее всего, будет пополняться медленнее (в связи повышением с 20 до 23 долл./барр. порога цены на нефть, при превышении которого почти вся «нефтяная» прибыль направляется в Фонд), то получается, что нынешний год дает РФ последний шанс досрочно погасить долги Парижскому клубу.

На будущей неделе, скорее всего, сохранится высокая корреляция между динамикой цен российских еврооблигаций и US Treasuries. При этом мы не исключаем небольшой технической коррекции цен в сторону повышения.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. «Взвешивание» производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.

Вверх к списку

Рынок акций

События минувшей недели держали участников российского рынка акций в напряжении. В первой половине периода сектор пребывал в ожидании решения ФРС США по изменению учетной ставки 22 марта. Считалось, что в цены акций частично заложено повышение ставки на 0.5%, и поэтому подобное решение не приведет к обвалу котировок бумаг развивающихся рынков. А рост ставки на 0.25% вообще будет рассматриваться как позитивное явление для рынка. Таким образом, начиная с 23 марта наиболее вероятным сценарием было бы улучшение фондовой конъюнктуры.

Рост во второй половине недели действительно состоялся, однако он был связан не с изменением монетарной политики западного соседа (напротив, вопреки логике 23 марта, на фоне 0.25%-ного повышения учетной ставки ФРС, произошел почти 2%-ный обвал котировок российских бумаг). Поводом для оптимизма послужила встреча президента РФ В. Путина с российскими бизнесменами. Из которой инвесторы сделали три принципиальных вывода: 1) предложение бизнеса сократить срок давности по приватизационным сделкам до трех лет, вероятно, найдет отражение в законодательстве; 2) спор о направлениях налоговой реформы между министрами-либералами и премьер-министром будет разрешен при непосредственном участии президента; 3) режим размещения российских ценных бумаг за пределами РФ и участие отечественных компаний в приватизационных сделках за рубежом будут упрощены. Рынок отреагировал на успехи переговорного процесса 2.6%-ным ростом индекса РТС 24 марта и 1%-ным — в пятницу, до почти 686 пунктов.

В наиболее выгодном положении в указанный период оказались акции, наиболее сильно подешевевшие в начале недели. В лидерах повышения — РАО <ЕЭС России> (+4%), <ЮКОС> (+11%, +20% для ADR на американской площадке), <Мосэнерго> (+10%) и др., а также акции нефтяных компаний, чья привлекательность выросла вместе с ростом мировых цен на нефть. Взрыв на нефтеперерабатывающем заводе англо-американской компании BP в Техасе привел к новому скачку роста цен на нефть — до +4% в зависимости от контракта.

В краткосрочной перспективе наиболее вероятным развитием событий станет консолидация котировок акций около уровней 680-690 пунктов по индексу РТС. В долгосрочных стратегиях инвесторы будут руководствоваться глобальными настроениями, связанными с динамикой процентных ставок на развитых рынках, конъюнктурой товарных рынков, геополитикой. Неопределенности добавят изменения в <Пакте стабильности и роста>, внесенные и одобренные Советом Европы.

<Пакт стабильности и роста> был принят в 1997 г. с целью ужесточить финансовую дисциплину стран ЕС. В частности, почти немедленные штрафные санкции предусматривались за дефицит бюджета свыше 3% ВВП и превышение коэффициентом долг/ВВП отметки 60% ВВП. Изменения в «Пакт стабильности и роста» были внесены на внеочередном собрании министров финансов 20 марта и одобрены на встрече Совета Европы, состоявшейся 22-23 марта. По мнению аналитиков, измененная версия «Пакта стабильности и роста» будет способствовать снижению финансовой дисциплины, в первую очередь со стороны Германии и Франции, которые являются крупнейшими нарушителями указанных норм (дефицит бюджета этих стран на протяжении последних трех лет стабильно превышает 3%-ный барьер).

Как следствие, рынок еврооблигаций стран ЕС отреагировал на эту новость ростом доходностей, наиболее сильным по обязательствам Германии (с конца прошлой недели — на 5-9.5 б.п. по германским долгам, на 2-9 б.п. — по еврооблигациям Франции). Не исключено, что конъюнктура европейских площадок изменит инвестиционные приоритеты, в том числе и для развивающихся рынков. Данное решение также может иметь негативные последствия для хода переговоров России с Парижским клубом, так как позволяет странам ЕС сохранять жесткую позицию по вопросу премии при досрочном погашении.

И все же можно полагать, что на рынке российских акций последнее обстоятельство отразится в наименьшей степени. Движущей силой здесь по-прежнему являются отечественные ресурсы, альтернативные акциям объекты краткосрочных вложений для которых по-прежнему отсутствуют. Западные инвесторы при этом способны задать среднесрочное направление ценового тренда.

Индекс РТС(пунктов, левая шкала) и объемы торгов на рынке акций

Вверх к списку

__________

Источник — vedi.ru

Самые читаемые
Поиск по разделу
© 2000—2018 Институт экономической безопасности, e-mail: webmaster@bre.ru