Деловые новости
Экономика и финансы
Криминал
Оценка деловых рисков
Аналитические обзоры
Оценка деловых рисков
Оффшоры
Корпоративная безопасность
Платежные средства
Портфель руководителя СЭБ
Базы данных
Законы
Подписка на новости
Для подписки на новости введите ваш e-mail:
Вы можете просматривать анонсы наших новостей и статей на мобильных устройствах с нашей rss ленты
Курсы валют
21.02.202022.02.2020
$63,741364,3008 
68,770569,4191 
все курсы валют
Оценка деловых рисков | Аналитические обзоры | Экономические обзоры
Экономические обзоры | Фондовые рынки | Макроэкономика | Отрасли | Регионы

Финансовые рынки с 29 ноября по 3 декабря 2004 года


Валютный рынок

Торги на валютном рынке в прошедшую неделю проходили достаточно активно. На фоне укрепления курса евро относительно доллара российские операторы стали играть на повышение курса рубля относительно американской валюты. Уже к середине недели котировки преодолели отметку 28 руб./долл., а минимальные сделки совершались на уровне 27.89 руб./долл. Любопытно, что это движение происходило практически без вмешательства ЦБ РФ. При этом многие операторы опасались, что монетарные власти рано или поздно «накажут спекулянтов», что может повлечь за собой некоторый рост обменного курса.

Подобные опасения заметно нервировали операторов и, как выяснилось, небезосновательно. В четверг ЦБ РФ действительно появился на рынке, поддерживая американскую валюту на уровне 27.99 руб./долл. По некоторым оценкам, объем его покупок в этот день составил порядка 1.5 млрд. долл. Ожидалось, что и в дальнейшем главный банк страны будет стабилизировать курс на этом уровне (естественно, при условии неизменности курса евро/доллар). Однако уже на следующий день ЦБ РФ отступил, и курс опустился до отметки 27.93 руб./долл.

Участники рынка находятся в растерянности из-за «нестандартных» действий ЦБ РФ. Скорее всего, данный фактор будет вносить значительную степень неопределенности в течение торгов на следующей неделе — это означает, что волатильность будет расти.

Обменный курс рубля и уровень цен форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.

Вверх к списку

Денежный рынок

Значительное предложение свободных рублевых ресурсов не позволяет ставкам по кредитам МБК сколько-нибудь существенно расти. На прошлой неделе единственный всплеск ставок был отмечен в последний день ноября, когда стоимость кредитов «овернайт» выросла до 2% годовых. Однако уже на следующий день все вернулось «на круги своя», и ставки вновь упали ниже уровня 1% годовых.

На следующей неделе этот рынок ожидают «спокойные деньки» — никаких причин для роста процентных ставок нет.

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в банковской системе РФ.

Вверх к списку

Рынок рублевых облигаций

Активность операторов рынка рублевых облигаций на прошлой неделе была невысокой. Обилие первичных размещений и высокая волатильность на валютном рынке отнюдь не способствовали увеличению объема операций игроков на вторичном рынке. На протяжении всей недели обороты были невысоки, а котировки большинства бумаг колебались в узких ценовых коридорах.

Стоит также отметить, что Минфин провел аукционное доразмещение ОФЗ-46014 на 0.75 млрд. руб. под доходность в 7.89% годовых. Несмотря на небольшую премию по отношению к вторичному рынку, удалось реализовать чуть более 20% запланированного объема (3.5 млрд. руб.). Это, на наш взгляд, указывает на отсутствие высокого спроса на «длинные» инструменты. Причем если учесть то обстоятельство, что спрэд между долгосрочными бумагами Москвы и ОФЗ составляет всего 20 б.п., то можно говорить о равнодушии операторов и к негосударственным бумагам. Иными словами, существенного снижения доходности в краткосрочной перспективе на рынке не ожидают.

Мы предполагаем, что на будущей неделе основное внимание инвесторов будет по-прежнему сосредоточено на первичном рынке, где состоятся размещения корпоративных и муниципальных бумаг на сумму 19.8 млрд. руб. Вторичный же рынок, скорее всего, будет оставаться «вялым», и больших изменений цен здесь ждать не стоит.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. «Взвешивание» производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.

Вверх к списку

Рынок валютных облигаций

Рынок внешнего долга на прошлой неделе был нестабилен. События на Украине и падение цен американских казначейских бумаг на фоне ожиданий быстрого роста процентных ставок в США снижали котировки российских облигаций. При этом операторы пристально следили за динамикой украинских суверенных еврооблигаций, которые также снижались в цене. На этом фоне спрэд бумаг «Россия-30» расширялся до 262 базисных пунктов.

Однако уже в начале недели рынок получил поддержку со стороны российских монетарных властей. В понедельник, 29 ноября, министр финансов РФ Алексей Кудрин сообщил, что Стабилизационный фонд РФ по итогам 2004 г. превысит прогнозный уровень (574 млрд. руб.) и что излишек правительство намерено использовать для досрочного погашения внешнего долга.

Несколько позже неназванный источник в Минфине заявил, что на эти цели в 2005 г. может быть потрачено порядка 300 млрд. руб. Это может позволить РФ полностью погасить долг перед МВФ (около 3.5 млрд. долл.) и приступить к расчетам по обязательствам перед Парижским клубом кредиторов (порядка 46 млрд. долл.). Правда, чтобы выкуп состоялся, необходимо подписание полномасштабного соглашения со всеми членами клуба. Судя по всему, переговоры на эту тему состоятся в январе 2005 г. При этом факт выдвижения Россией соответствующих инициатив подтвердил источник в правительстве Германии. Таким образом, не исключено, что РФ близка к рациональному решению вопроса использования средств Стабилизационного фонда и сокращения объема внешнего долга, что, теоретически, может послужить основанием для пересмотра ее кредитного рейтинга.

Перспектива досрочного погашения долга и рост вероятности повышения рейтинга были высоко оценены участниками рынка, став причиной сокращения спрэда для суверенных еврооблигаций «Россия-30» до уровня 240-245 б.п. При этом общий настрой операторов можно было охарактеризовать как оптимистичный. Во второй половине недели активность операторов заметно снизилась, что было связано с ожиданиями обнародования в США данных о занятости — это могло существенно повлиять на конъюнктуру рынка US Treasuries, а соответственно, и всех развивающихся облигационных рынков.

В секторе корпоративных еврооблигаций основным событием недели стало объявление о намерении «Газпрома» принять участие в аукционе по продаже пакета акций «Юганскнефтегаза». Предложение бумаг газового концерна в результате заметно выросло. Многие инвесторы, похоже, опасаются значительного повышения долгового бремени компании в связи с ее намерением участвовать в аукционе по «Юганскнефтегазу». Причем ходят слухи о том, что первоначально концерн привлечет краткосрочный банковский кредит, значительная часть которого впоследствии будет переоформлена в еврооблигации. Кроме того, еще неясны дальнейшие планы экспансии «Газпрома» на нефтяной рынок, и это нервирует инвесторов, приводя к активизации продаж бумаг компании.

На будущей неделе рынок еврооблигаций, скорее всего, будет оставаться достаточно стабильным. Движение котировок суверенных бумаг будет определяться колебаниями цен US Treasuries, а на сегменте корпоративных еврооблигаций основные события будут развиваться вокруг «Газпрома».

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. «Взвешивание» производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.

Вверх к списку

Рынок акций

В конце ноября — начале декабря произошло резкое ухудшение конъюнктуры отечественного фондового рынка. Сводный индекс РТС в период с 29 ноября по 3 декабря упал почти на 6%, опустившись ниже психологической отметки в 600 пунктов. Наиболее сильно в этот период обесценились акции «ЮКОСа» (-33%) и ценные бумаги «Сургутнефтегаза» (-12%).

Ухудшение конъюнктуры было спровоцировано четырьмя негативными факторами, представленными ниже в порядке убывания значимости:

1. Резкое падение мировых цен на нефть. Оно оказалось максимальным с 1991 г. В последние пять недель мировая цена на «черное золото» опустилась до трехмесячного минимума — 40.15 долл./барр. (Brent). Падение составило 22%, причем только за минувшие пять дней баррель нефти обесценился на мировом рынке почти на 6 долл. (-2%). На фоне все возрастающих внутристрановых рисков внешние негативные эффекты как никогда опасны для развивающегося фондового сегмента.

2. Доклад Счетной палаты РФ в области исследования нарушений в процессе приватизации российских компаний. Отчет об «экспертно-аналитическом мероприятии» СП утвердила в конце октября. Основные его выводы будут оглашены руководителем ведомства С. Степашиным в Госдуме 8 декабря 2004 г. В докладе, размещенном на сайте СП, большинство приватизационных сделок, включая залоговые аукционы, имеют «все признаки притворных сделок». Таким образом, основной вопрос для игроков сегодня заключается в том, будут ли названы конкретные имена и факты и «кто будет следующим» после «ЮКОСа"? Это ожидание оказалось сильным стрессом для игроков. Торговля в «потемках» обернулась наибольшими потерями для активов другой нефтяной компании — «Сургутнефтегаза» (см. выше). В конце ноября — начале декабря цены на акции «скорректировались» вниз на ту же величину, на какую выросли в начале октября (+10%, на волне слухов о возможном участии НК в переделе собственности «ЮКОСа»): упомянутые ожидания пока оказались напрасными. Но на фоне обсуждения идеи Deutsche Bank о приобретении «Газпромом» активов прочих нефтяных компаний имя «Сургутнефтегаза» прозвучало особенно отчетливо.

3. Изменение модели рынка электроэнергии. В ее основе, по версии правительства и руководства «ЕЭС России», будут прямые договоры между производителями и потребителями электроэнергии на дифференцированных для энергоемких и социальных групп потребителей условиях. Таким образом, будет достигнуто перемирие между энергохолдингом и «Базовым элементом» в их давней войне по поводу смежных с алюминиевыми заводами гидростанций. Мы по-прежнему считаем новые инициативы правительства направленными на кардинальное изменение принципов реформирования отрасли. Это является крайне негативным моментом для консервативных инвесторов, вложившим средства в бумаги с расчетом на полную реализацию энергетических реформ в РФ. Акции РАО «ЕЭС России» за минувшую неделю обесценились на 2%.

4. Решение правления холдинга РАО «Газпром» принять участие в аукционе по продаже основного актива «ЮКОСа» — «Юганскнефтегаза» — в целом было ожидаемым событием. Однако эксперты посчитали, что для самого холдинга это объединение несет массу негативных перспектив. Первое, что получит холдинг, — наращивание долгового бремени более чем на треть: с 14 до примерно 24 млрд. долл., при этом очевидно, не на самых выгодных условиях. Второе — резкое сокращение инвестиционной программы, (почти на 50%). Третье — резкое ухудшение имиджа компании, которой не избежать судебных разбирательств. Четвертое — проблема соблюдения прав миноритарных акционеров. И, наконец, пятое — отложенный срок либерализации акций компании.

В ближайшую неделю ожидается презентация доклада Счетной палаты по итогам приватизации в Государственной Думе. После чего можно будет сделать выводы о векторе дальнейшего направления движения рынка. В случае, если доклад будет иметь рекомендательный характер, в период до 19 декабря игроки могут предпринять попытку сыграть на повышение. В этот момент наименее рисковые инвесторы предпримут попытку «выйти из бумаг». В случае, если 8 декабря С. Степашиным будут названы имена «проблемных» компаний, рынок испытает очередной негативный шок и уйдет в отрицательную плоскость по итогам года еще до его окончания.

Индекс РТС(пунктов, левая шкала) и объемы торгов на рынке акций

Вверх к списку

__________

Источник — vedi.ru

Самые читаемые
Поиск по разделу
© 2000—2018 Институт экономической безопасности, e-mail: webmaster@bre.ru