Деловые новости
Экономика и финансы
Криминал
Оценка деловых рисков
Аналитические обзоры
Оценка деловых рисков
Оффшоры
Корпоративная безопасность
Платежные средства
Портфель руководителя СЭБ
Базы данных
Законы
Подписка на новости
Для подписки на новости введите ваш e-mail:
Вы можете просматривать анонсы наших новостей и статей на мобильных устройствах с нашей rss ленты
Курсы валют
15.02.202018.02.2020
$63,453663,3085 
68,771068,6201 
все курсы валют
Оценка деловых рисков | Аналитические обзоры | Экономические обзоры
Экономические обзоры | Фондовые рынки | Макроэкономика | Отрасли | Регионы

Финансовые рынки с 22 по 26 ноября 2004 года


Валютный рынок

Продолжающееся укрепление курса евро по отношению к доллару (значение данного индикатора преодолело отметку 1.32 долл./евро) не замедлило сказаться и на динамике курса рубль/доллар. Российская валюта окрепла более чем на 20 коп., и к концу рассматриваемого периода обменный курс составил 28.33 руб./долл. Любопытно, что это движение курса произошло на фоне заявления зампреда ЦБ РФ А. Улюкаева о том, что изменение курса евро к доллару на 1 цент «стоит» российской валюте 10-15 коп. Колебания курса на прошлой неделе отразили указанную зависимость. В действительности же подобным образом представитель ЦБ РФ лишь еще раз (правда, косвенно) указал на то, что монетарные власти при определении обменного курса ориентируются прежде всего на динамику эффективного курса, рассчитываемого относительно корзины валют (о чем было объявлено еще весной 2004 г.).

Колебания курса рубля на будущей неделе будут по-прежнему определяться ситуацией на мировом валютном рынке.

Обменный курс рубля и уровень цен форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.

Вверх к списку

Денежный рынок

Продолжающееся укрепление курса евро по отношению к доллару (значение данного индикатора преодолело отметку 1.32 долл./евро) не замедлило сказаться и на динамике курса рубль/доллар. Российская валюта окрепла более чем на 20 коп., и к концу рассматриваемого периода обменный курс составил 28.33 руб./долл. Любопытно, что это движение курса произошло на фоне заявления зампреда ЦБ РФ А. Улюкаева о том, что изменение курса евро к доллару на 1 цент «стоит» российской валюте 10-15 коп. Колебания курса на прошлой неделе отразили указанную зависимость. В действительности же подобным образом представитель ЦБ РФ лишь еще раз (правда, косвенно) указал на то, что монетарные власти при определении обменного курса ориентируются прежде всего на динамику эффективного курса, рассчитываемого относительно корзины валют (о чем было объявлено еще весной 2004 г.).

Колебания курса рубля на будущей неделе будут по-прежнему определяться ситуацией на мировом валютном рынке.

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в банковской системе РФ.

Вверх к списку

Рынок рублевых облигаций

Несмотря на укрепление курса рубля и очередное падение котировок беспоставочных форвардных контрактов на курс рубля по отношению к доллару (которое традиционно приводит к увеличению активности иностранцев на рынке рублевых инструментов), обороты на рынке рублевых облигаций были средними. Судя по всему, основная часть спроса со стороны нерезидентов была реализована на первичном рынке, где вниманию инвесторов в минувшую неделе было представлено долговых обязательств на общую сумму более 13 млрд. руб.

Подобная концентрация операторов на первичном рынке заметно повышает чувствительность вторичного сегмента к изменениям внешних параметров. В частности, в конце недели на фоне небольшой коррекции курса евро относительно доллара в сторону понижения котировки рублевых инструментов стали активно падать.

Событием же недели стало размещение бумаг «ЛУКойл-2 «(6 млрд. руб.). Спрос на них намного превысил предложение, составив 11.3 млрд. руб., а ставка купона была сформирована на уровне 7.25% годовых, что соответствует доходности к трехгодичной оферте и к погашению в 7.38% годовых (мы ожидали 7.5-7.6% годовых). Отметим, что доходность этих инструментов оказалась даже ниже, чем у бумаг Москвы, которой, кстати, агентство Fitch на прошлой неделе присвоило рейтинг инвестиционного уровня. Судя по всему, многие инвесторы (в том числе и иностранцы) так «изголодались» по нефтяным бумагам, что готовы были покупать облигации «ЛУКойла» даже с дисконтом по доходности.

Из других событий стоит отметить решение Минфина переоформить часть нерыночных гособлигаций из портфеля ЦБР в новые ОФЗ. В результате перестали существовать 22 выпуска старых бумаг на сумму 51.9 млрд. руб. по номиналу и были выпущены четыре новых инструмента на общую сумму 54.2 млрд. руб. по номиналу. При этом 21.1 млрд. руб. пришлось на долю ОФЗ-26198, которую ЦБ РФ активно использовал в операциях РЕПО, а еще на сумму около 9 млрд. руб. было эмитировано ОФЗ-46015 и ОФЗ-46016. Первая из этих бумаг имеет плавающий купон 0.6-9.4% годовых, а вторая и вовсе является бескупонной (причем оба инструмента имеют амортизационный фонд). Однако наиболее «любопытной» бумагой является ОФЗ-48001, чей купон определяется Минфином раз в год исходя из показателя инфляции, заложенного в бюджет на будущий год (то есть текущая его ставка — 10% годовых). Таким образом, Минфин создал новый инструмент, который хорошо отвечает интересам ПФР и ГУК в плане защиты пенсионных сбережений от инфляции.

На этой неделе на рынке рублевых облигаций состоятся размещения на сумму 7.25 млрд. руб. Не исключено, что операторы решили попридержать средства для участия в них. В этом случае вполне вероятно, что активность на вторичных торгах будет невысока, а волатильность котировок повысится.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. «Взвешивание» производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.

Вверх к списку

Рынок валютных облигаций

После бурной недели (напомним, что повышение рейтинга РФ по версии агентства Fitch до «инвестиционного» уровня) на рынке внешних долговых обязательств наступило затишье: операторы решили взять тайм-аут, чтобы продумать стратегию в новых рыночных условиях.

На этом фоне многие операторы сочли возможным зафиксировать прибыль, полученную в результате резкого роста котировок. Следствием этого стало небольшое расширение спрэдов суверенных еврооблигаций относительно US Treasuries. Дополнительными причинами для формирования данной тенденции стало некоторое снижение цен американских казначейских обязательств. Помимо этого, из-за различий в трактовке результатов состоявшихся на Украине президентских выборов отношения России и «большой семерки» могут ухудшиться. Последнее обстоятельство также отрицательно сказалось на конъюнктуре рынка. При этом торговля на рынке еврооблигаций проходила активно только в первой половине недели. Затем активность заметно снизилась в связи с тем, что большинство американских операторов отсутствовали на рынке по причине празднования Дня благодарения.

На будущей неделе мы ожидаем консолидации цен российских еврооблигаций на достигнутых уровнях. Приближение рождественских каникул и отсутствие сколько-нибудь важных новостей, по всей видимости, отрицательно скажутся на оборотах вторичного рынка.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. «Взвешивание» производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.

Вверх к списку

Рынок акций

Инвесторы на российском фондовом рынке наконец осознали то, что должны были понять еще год назад: российские власти во имя достижения собственных (политических или экономических — не важно) целей не остановятся перед любыми методами. Активный вывод средств из российских акций должен был начаться непосредственно после ареста М. Ходорковского — в октябре 2003 г., после первой же волны снижения котировок акций крупнейшего на тот момент российского эмитента и провала на выборах правой оппозиции. Но сначала инвесторы доверились заверениям правительства, гарантировавшего проведение в РФ административной, энергетической и газовой реформ. Затем — традиционно поддержали действующего президента на выборах в марте 2004 г. После — очень легко поверили в либерализацию акций газового монополиста РАО «Газпром».

Объявление о дешевой распродаже активов «ЮКОСа» (аукцион по продаже 100%-ного пакета голосующих акций «Юганскнефтегаза» состоится 19 декабря с.г.), перенос на 1.5 года сроков рассмотрения приватизации ОГК — основной составляющей электроэнергетической реформы и, наконец, массовый отъезд западных управляющих НК «ЮКОС» привели к кардинальному пересмотру взглядов внешних инвесторов на перспективы развития российского фондового рынка. Более того, и регулирующие органы РФ усомнились в дееспособности российского рынка акций: Федеральная служба по финансовым рынкам в докладе, подготовленном к заседанию правительства, прогнозирует, что Россия может в течение года-двух лишиться этого сегмента вообще.

На прошлой неделе средний уровень цен российского фондового рынка снизился на 5%, при этом цены акций «Сибнефти» обвалились на 22% (по состоянию на 15:30 мск 26 ноября), акции РАО «ЕЭС России» — на 16%, акции НК «ЮКОС» — на 64%. В конце недели последние бумаги котировались чуть выше 1 долл. Они начали торговаться в РТС с 18 июня 1997 г., и тогда их цена была на 30% выше текущей стоимости (2.15 долл.). В результате мирового и внутрироссийского кризисов 1997-1998 гг., а также внутрикорпоративных проблем котировки данных бумаг снизились до 5 центов (конец 1998 — начало 1999 гг.). После этого, благодаря усилиям менеджмента, капитализация компании неуклонно росла — с тем чтобы в октябре 2003 г. достичь 35 млрд. долл. (16 долл./акцию). Год назад «ЮКОС» воспринимался как фаворит фондового рынка и самая динамично развивающаяся и информационно открытая компания. В ноябре 2004 г. «ЮКОС» покинул десятку крупнейших по капитализации компаний РФ. В свете снятия с повестки дня собрания акционеров компании 20 декабря вопроса об антикризисном управлении и намерении принять решение о ликвидации или банкротстве логично предположить, что в ближайшие недели цена акций «ЮКОСа» упадет до «остаточной» стоимости.

Текущая конъюнктура свидетельствует, кроме того, о том, что инвесторы не ощущают себя в безопасности даже на поле акций РАО «Газпром». Многие из них опасаются, что лозунги о скорой либерализации их обращения окажутся очередной «ловушкой», созданной российскими чиновниками.

Сложившуюся ситуацию нельзя исправить в одночасье. Наиболее вероятный сценарий развития ситуации до конца года — сползание индексов до уровня конца прошлого года — на фоне высокой волатильности в локальных секторах. Отметим, что без амортизации в виде сверхвысокой денежной ликвидности обвал мог бы оказаться еще более масштабным.

Индекс РТС(пунктов, левая шкала) и объемы торгов на рынке акций

Вверх к списку

__________

Источник — vedi.ru

Самые читаемые
Поиск по разделу
© 2000—2018 Институт экономической безопасности, e-mail: webmaster@bre.ru