Деловые новости
Экономика и финансы
Криминал
Оценка деловых рисков
Аналитические обзоры
Оценка деловых рисков
Оффшоры
Корпоративная безопасность
Платежные средства
Портфель руководителя СЭБ
Базы данных
Законы
Подписка на новости
Для подписки на новости введите ваш e-mail:
Вы можете просматривать анонсы наших новостей и статей на мобильных устройствах с нашей rss ленты
Курсы валют
21.02.202022.02.2020
$63,741364,3008 
68,770569,4191 
все курсы валют
Оценка деловых рисков | Аналитические обзоры | Экономические обзоры
Экономические обзоры | Фондовые рынки | Макроэкономика | Отрасли | Регионы

Финансовые рынки с 15 по 19 ноября 2004 года


Валютный рынок

Курсу евро по отношению к доллару в прошедшую неделю наконец удалось преодолеть отметку 1.3 долл./евро. Данное обстоятельство обусловило укрепление курса рубля против американской валюты: стоимость доллара опустилась до отметки 28.54-28.55 руб./долл. Подобное движение привело и к снижению котировок NDF. Так, годовой контракт предполагает рост курса доллара в течение 12 месяцев лишь до уровня 28.89 руб./долл.

На будущей неделе конъюнктура валютного рынка, скорее всего, не претерпит никаких изменений. По-прежнему движение курса рубля будет определяться колебаниями стоимости основных мировых валют на международном рынке.

Обменный курс рубля и уровень цен форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.

Вверх к списку

Денежный рынок

Последние несколько недель рынок свободных рублевых ресурсов демонстрирует завидную стабильность. Возросший интерес операторов к внутреннему рынку ценных бумаг обусловил активизацию притока спекулятивного капитала в страну и, соответственно, увеличение предложения на сегменте МБК. Неудивительно, что процентные ставки здесь остаются на крайне низком уровне. В частности, на прошлой неделе уровень ставок по кредитам «овернайт» не превышал отметки 0.5% годовых.

На фоне присвоения РФ инвестиционного рейтинга по версии Fitch есть основания ожидать притока на рынок рублевых инструментов дополнительных средств. В этом свете ожидать роста процентных ставок на сегменте МБК не приходится.

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в банковской системе РФ.

Вверх к списку

Рынок рублевых облигаций

Активность торгов рублевыми облигациями в последнее время определяется обстановкой на валютном рынке. Так, на прошлой неделе некоторое укрепление курса евро относительно доллара спровоцировало аналогичное движение на сегменте рубль/доллар, а вслед за этим и оживление торгов на рынке рублевых облигаций. Помимо этого всплеск активности был отмечен в четверг, 18 ноября, после обнародования решения агентства Fitch о повышении рейтинга РФ до инвестиционного уровня.

В целом же по итогам рассматриваемого периода доходность большинства инструментов немного снизилась. Вместе с тем стоит отметить, что многие российские операторы практически полностью использовали имеющиеся у них лимиты на покупку рублевых облигаций. Если данное предположение соответствует действительности, то этот фактор может отрицательно сказаться на конъюнктуре рынка (если надежды игроков на приток средств иностранных инвесторов не оправдаются). В этом случае ситуация может быть усугублена большим предложением новых бумаг на первичном рынке. В частности, стало известно о том, что компания «РЖД» намерена в первой половине декабря разместить собственных долговых обязательств на сумму 12 млрд. руб.

На будущей неделе рынок рублевых облигаций, скорее всего, будет оставаться в положении относительного равновесия. Сколько-нибудь значимое движение цен будет определяться колебаниями на валютном рынке.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. «Взвешивание» производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.

Вверх к списку

Рынок валютных облигаций

Важнейшим событием на рынке внешних долговых обязательств в истекшую неделю стало присвоение РФ инвестиционного рейтинга по версии Fitch. Основанием для подобного решения стали прекрасные макроэкономические показатели, улучшению которых «способствуют высокие цены на нефть и в целом консервативная налогово-бюджетная политика». На этом фоне улучшились и основные долговые показатели РФ. Помимо этого, аналитики агентства отмечали, что накопление значительных золотовалютных резервов и увеличение Стабилизационного фонда в совокупности с сокращением объема госдолга «привели к существенному повышению способности российского правительства обслуживать свои долговые обязательства даже в случае резких потрясений».

Таким образом, два из трех ведущих рейтинговых агентств относят рейтинг России к инвестиционной категории. При этом третье (S&P), судя по всему, также склоняется к аналогичному решению. В пользу такого предположения говорит следующий факт. По сообщению Financial Times, представители этой организации отмечают, что дальнейшее улучшение торгового баланса РФ (которое практически неизбежно при высоких ценах на нефть) может создать базис для повышения ее рейтинга. Итак, уже к середине 2005 г. Россия имеет все шансы стать «полноценной» инвестиционной державой.

Судя по всему, большинство операторов рынка разделяют данную точку зрения. Реакция рынка на повышение рейтинга была достаточно бурной. В частности, спрэд еврооблигаций «Россия-30» опустился до рекордно низкого уровня в 230 б.п. Вслед за суверенными бумагами «двинулись» и квази-суверенные инструменты (такие, как облигации «Газпрома», ВТБ, Aries). В секторе корпоративных долговых обязательств реакция была не столь острой, однако доходность этих бумаг также упала.

Из других событий прошедшей недели стоит отметить встречу президента РФ В. Путина и директора-распорядителя МВФ Родриго де Рато. В ходе этого саммита руководитель российского государства сообщил, что Россия может досрочно погасить долг перед Фондом и Парижским клубом кредиторов. По мнению главы государства, эта операция позволит сократить расходы на обслуживание госдолга. Стоит отметить, что это заявление органично вписывается в концепцию использования Стабилизационного фонда, которую не так давно обнародовал Минфин.

В соответствии с планом финансового ведомства при помощи операций по досрочному выкупу внешний долг РФ к 2008 г. сократится до уровня 51 млрд. долл., тогда как согласно оригинальному графику эта величина должна составлять 81 млрд. долл. Принимая во внимание косвенную поддержку президентом планов Минфина (о чем свидетельствует упомянутое заявление), есть все основания полагать, что в среднесрочной перспективе средства Стабилизационного фонда будут расходоваться преимущественно на погашение внешнего долга. Также стоит отметить следующее: заявления о возможности досрочного погашения, которые делаются на столь высоком уровне, говорят о том, что переговорный процесс о подобной возможности достиг определенного прогресса, что, в свою очередь, снижает вероятность секьюритизации долга РФ странами — членами Парижского клуба кредиторов.

На будущей неделе мы ожидаем консолидации цен на достигнутых уровнях или даже небольшой коррекции в сторону понижения, обусловленной желанием операторов зафиксировать полученную прибыль.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. «Взвешивание» производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.

Вверх к списку

Рынок акций

В свете событий 18-19 ноября все, что произошло на рынке до этого, выглядит либо полностью нивелированным, либо совсем незначительным. Присвоение России инвестиционного кредитного рейтинга агентством Fitch и объявление аукциона по продаже пакета акций дочернего добывающего подразделения «ЮКОСа» «Юганскнефтегаза» ознаменовали собой новый этап в развитии рынка акций. И если этим обстоятельствам не удалось кардинально скорректировать абсолютные показатели в его деятельности, то, безусловно, восприятие рынка инвесторами изменилось существенно.

Рейтинговое агентство Fitch Ratings повысило долгосрочный суверенный рейтинг РФ в иностранной и национальной валютах с уровня «BB+» до «BBB-». Также были повышены: рейтинг «странового потолка» с «BB+» до «BBB-» и рейтинг облигаций Минфина (5-й и 8-й транши ОВГВЗ) с уровня «BB» до «BB+» — прогноз «стабильный». Данное решение открыло российский рынок для консервативных инвестиционных фондов, к составу активов которых существуют специальные требования. Присвоение России инвестиционного рейтинга агентством Fitch (Moody's присвоило РФ рейтинг «Baa3» еще в октябре 2003 г.) существенно расширит спектр инвесторов и позволит рассчитывать на скорое повышение оценки РФ со стороны S&P. Однако российский рынок акций, в отличие от рынка внешних долговых облигаций РФ и корпоративных заемщиков, практически не отреагировал на повышение рейтинга. Этому, по мнению экспертов АЛ «Веди», есть несколько объяснений.

Во-первых, в условиях сверхвысоких рисков вмешательства государства в частную собственность влияние высокого странового рейтинга на привлекательность акций значительно ниже, чем на динамику рынка долговых инструментов. Именно поэтому большинство консервативных инвестиционных фондов, работающих с российскими еврооблигациями, пока вообще не планируют вкладывать собственные средства в российские корпоративные бумаги даже при условии наличия инвестиционного рейтинга.

Во-вторых, на рынке доминируют отечественные команды игроков, для которых первостепенное значение имеет излишек/недостаток у них свободных рублевых средств.

В-третьих, более авторитетным для инвесторов в российские бумаги является мнение агентства S&P, чем рейтинги Fitch и Moody's. Консервативный подход, применяемый S&P при оценке инвестиционной привлекательности страны, учитывает, помимо технических макроэкономических характеристик, расширенную оценку условий ведения в стране бизнеса. В условиях налогового прессинга на нефтяные компании и падающих цен на нефть принятие подобного решения S&P выглядит маловероятным. Ближайший срок принятия решения агентства об изменении рейтинга мы ожидаем не ранее конца декабря 2004 г., когда будут известны результаты аукциона по продаже пакета акций «Юганскнефтегаза».

Условия и сроки проведения последнего были обнародованы в минувшую пятницу — торги РФФИ по продаже арестованных акций ОАО «Юганскнефтегаз» в виде аукциона состоятся 19 декабря текущего года, стартовая цена пакета акций (43 обыкновенных акции, 76.79% от уставного капитала акций ОАО «Юганскнефтегаз») составляет 246 753 447 303.18 руб. (или около 8.6 млрд. долл.). Эта новость соответствует ожиданиям рынка относительно развития «дела «ЮКОСа"», однако «убивает» надежду небольшой группы оптимистов, рассчитывавших минимизировать потери в будущем. Однако для «недержателей» акций «ЮКОСа», но инвесторов в другие корпоративные бумаги эта новость может оказаться позитивной, поскольку приближается конец затянувшегося конфликта в этой компании, бросавшего тень на весь рынок (если только вслед за «ЮКОСом» не выстроится очередь других «антигероев»).

Как показывает практика, рыночные участники реагируют на обсуждение такой возможности лишь «выведением» инвестиций. На прошлой неделе неподтвержденная информация о предъявлении «Сибнефти» претензий на сумму около 1 млрд. долл. вызвала 20%-ный обвал котировок акций, а также и ADR холдинга.

Индекс РТС(пунктов, левая шкала) и объемы торгов на рынке акций

Вверх к списку

__________

Источник — vedi.ru

Самые читаемые
Поиск по разделу
© 2000—2018 Институт экономической безопасности, e-mail: webmaster@bre.ru