Деловые новости
Экономика и финансы
Криминал
Оценка деловых рисков
Аналитические обзоры
Оценка деловых рисков
Оффшоры
Корпоративная безопасность
Платежные средства
Портфель руководителя СЭБ
Базы данных
Законы
Подписка на новости
Для подписки на новости введите ваш e-mail:
Вы можете просматривать анонсы наших новостей и статей на мобильных устройствах с нашей rss ленты
Курсы валют
21.02.202022.02.2020
$63,741364,3008 
68,770569,4191 
все курсы валют
Оценка деловых рисков | Аналитические обзоры | Экономические обзоры
Экономические обзоры | Фондовые рынки | Макроэкономика | Отрасли | Регионы

Финансовые рынки с 8 по 12 ноября 2004 года


Валютный рынок

Обменный курс рубля к основным мировым валютам в рассматриваемый период оставался стабильным (28.66-28.67 руб./долл.) — это стало отражением некоторой стабилизации курса евро по отношению к доллару. Судя по всему, многие операторы полагают, что период стабильности (или даже небольшого укрепления доллара) на мировом валютном рынке может продлиться несколько недель. В пользу этого предположения говорит и то обстоятельство, что котировки форвардных контрактов немного подросли. Как правило, в случае ожидания сильного движения обменного курса стоимость производных инструментов начинает меняться опережающими темпами. Сейчас же динамика этих инструментов не отражает ожидания скорого укрепления курса рубля рыночными участниками.

Динамика обменного курса рубля на будущей неделе будет полностью определяться колебаниями курса доллара по отношению к евро. Наиболее вероятным сценарием представляются небольшие колебания обменного курса в коридоре 28.64-28.68 руб./долл.

Обменный курс рубля и уровень цен форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.

Вверх к списку

Денежный рынок

Участники рынка МБК по-прежнему не испытывают никаких проблем с ликвидностью. Остатки на корреспондентских счетах кредитных организаций в ЦБ РФ активно растут, что свидетельствует о том, что банки получают все новые ресурсы, которые можно оперативно задействовать на денежном рынке. Ставки по кредитам «овернайт» не поднимаются выше уровня 0.5% годовых, при этом нет никаких причин полагать, что ситуация в краткосрочной перспективе. может как-то измениться

Мы полагаем, что на будущей неделе на рынке будет по-прежнему присутствовать избыточное предложение свободных рублевых ресурсов.

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в банковской системе РФ.

Вверх к списку

Рынок рублевых облигаций

Динамика цен рублевых облигаций в минувшую неделю во многом «диктовалась» настроениями валютного рынка. Участники торгов в последнее время чутко реагируют на колебания стоимости беспоставочных форвардных контрактов, что, до некоторой степени, является индикатором потенциальной активности иностранных операторов на рынке долговых обязательств, номинированных в национальной валюте.

Так, в рассматриваемый период обменный курс (как на спотовом, так и на форвардном рынке) стабилизировался, что, в свою очередь, отрицательно повлияло на «аппетит» зарубежных игроков к рублевым активам. В его отсутствие российские операторы не рискнули продолжить игру на повышение цен, и рынок плавно перешел в состояние стагнации: обороты стали снижаться, а цены проседать «под собственной тяжестью». Отрицательных эмоций инвесторам добавили и сообщения СМИ о том, что МНС предъявило налоговые претензии к компании ТНК за 2001 г. Тем не менее говорить о формировании устойчивой тенденции к снижению котировок пока не стоит. Дело в том, что предложение свободных рублевых ресурсов на рынке по-прежнему велико, что само по себе делает падение цен маловероятным. Однако события последних дней показывают, что настрой отечественных операторов не отличается особым оптимизмом.

Из других событий стоит отметить объявление ФСФР о ряде мер по улучшению инфраструктуры рынка облигаций. В частности, предполагается сократить срок регистрации проспекта эмиссии облигаций. Напомним, что сейчас бумаги после размещения фактически «замораживаются» на несколько недель, поскольку законодательство запрещает торговать инструментами, отчет о размещении которых еще не зарегистрирован. Ввиду изменчивости конъюнктуры рынка инвесторы, таким образом, попадают в невыгодное положение, что приводит к удорожанию займов. Теперь же несовершенство такой системы планируется устранить. Сроки регистрации предлагается сократить следующим образом: отчет об итогах выпуска должно утверждать одно уполномоченное лицо эмитента (например, генеральный директор), а не тот же орган, что утверждал решение о выпуске ценных бумаг (как правило, это совет директоров). В результате период «замораживания» бумаг, возможно, сократится до двух-трех недель.

Течение торгов на рынке рублевых облигаций на будущей неделе, скорее всего, будет напрямую зависеть от динамики курса рубля по отношению к доллару. Если последний продолжит снижаться, то рост котировок рублевых бумаг возобновится. В противном случае не исключен некоторый рост доходности.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. «Взвешивание» производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.

Вверх к списку

Рынок валютных облигаций

Число активных торговых дней на рынке внешних долговых обязательств в прошедшую неделю ограничилось тремя: в понедельник отдыхали российские операторы, а в четверг — их американские коллеги. Тем не менее даже за этот непродолжительный срок конъюнктура успела претерпеть некоторые изменения.

Основным событием недели стало решение Комитета по открытому рынку США повысить процентные ставки на 25 базисных пунктов (до уровня 2%), причем тон высказываний его членов указывает на то, что до конца года значение данного индикатора может еще раз претерпеть аналогичное изменение. На фоне этих событий котировки US Treasuries несколько понизились, увлекая за собой и облигации с развивающихся рынков. Масла в огонь подлило сообщение Reuters о том, что Министерство финансов Италии продало долг РФ экспортному агентству SACE (которое таким образом консолидирует весь российский долг перед Италией), чтобы немного улучшить долговые показатели собственного бюджета.

В целом есть два варианта дальнейшего развития здесь событий в том случае, если агентство решит реструктурировать эти обязательства: SACE может либо секьюритизировать их путем выпуска бумаг типа Aries (что, безусловно, отрицательно скажется на рынке внешнего долга России), либо продать долг самой России (возможно, избежав ограничений, накладываемых Парижским клубом) или использовать его при неких взаимозачетах (например, в области внешней торговли). Последний вариант явно предпочтительнее для рынка еврооблигаций РФ, поскольку объем торгуемого национального долга при этом не увеличится. В любом случае сообщение Reuters усилило неопределенность ситуации, но, пока мы не узнаем подробностей, строить какие-либо прогнозы не имеет смысла. Упомянутые факторы обусловили небольшое расширение спрэдов суверенных долговых обязательств. В секторе корпоративных еврооблигаций обстановка оставалась стабильной.

На будущей неделе мы ожидаем консолидации цен большинства российских еврооблигаций. Основным движущим фактором здесь, по всей видимости, останется динамика US Treasuries.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. «Взвешивание» производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.

Вверх к списку

Рынок акций

Постпраздничная ноябрьская неделя не привнесла ничего нового в динамику российского рынка. Российские чиновники, по традиции, «играли» на поле «ЮКОСа, а рублевая ликвидность удерживала рынок от обвала. Вариации на «тему «ЮКОСа"» на этот раз включали арест 34.5% акций «Сибнефти», принадлежащих первой компании, в рамках расследования по делу об уклонении «ЮКОСом» от уплаты налогов. Дальнейшее развитие этих событий предполагает конфискацию доли «Сибнефти». По мнению экспертов АЛ «Веди», речь идет о смене собственника. Возврат трети компании во владение Р. Абрамовича, на наш взгляд, станет самым благоприятным сценарием для эмитента. В течение недели акции «Сибнефти» подешевели на 7%.

Следующей инициативой чиновников стала выездная проверка правильности уплаты налогов «Славнефтью», «Роснефтью», «Сибнефтью» и «Татнефтью» за 2001 г. и предъявленных ТНК-ВР предварительных налоговых претензий на сумму 2.5 млрд. руб. Мы не сомневаемся в том, что претензии могут быть действительно предъявлены, однако они окажутся несущественными по сравнению с налоговыми претензиями к «ЮКОСу». К тому же на изучение налоговой отчетности нефтяных компаний за 2001 г. по российскому законодательству у ФНС осталось не более полутора месяцев. Наиболее логичным объяснением масштабной проверки компаний нефтяной отрасли является, на наш взгляд, скорее воспитательная функция государства, нежели репрессивная.

Ответ «ЮКОСа» на действия государства прозвучал из уст главы Совета директоров холдинга. В. Геращенко публично подтвердил намерение МЕНАТЕПа реализовать свою долю в «ЮКОСЕ» какой-либо крупной иностранной компании. Это заявление нашло отражение в слухах о возможном приобретении «Юганскнефтегаза» итальянской компанией ENI. Они увязывались с предстоящим назначением на пост главы итальянской нефтяной компании премьер-министра Италии С. Берлускони после завершения срока его пребывания на высшем государственном посту в марте 2005 г. Кроме того, в числе претендентов на покупку активов «ЮКОСа» назывались также немецкая E.On. Ruhrgas и американская ExxonMobil. Однако первая компания публично дистанцировалась от проблемной компании, а вторая потребовала гарантий Кремля. Динамика акций «ЮКОСа» в течение недели носила волатильный характер, однако изменения котировок практически не произошло.

В четверг, 11 ноября, правительство одобрило схему слияния «Газпрома» и «Роснефти». Специально отобранный ФГУП создаст акционерное общество, в которое Росимущество внесет акции «Роснефти» через допэмиссию акций этого АО. Окончательный размер пакета «Газпрома» для участия в сделке будет определен в процессе оценки «Роснефти» и «Газпрома» и, возможно, составит величину, отличную от 10.7% акций РАО «Газпром». Сделку планируется завершить до конца 2004 г. Эту позитивную новость, однако, нивелирует новость о требовании ФСФР снизить долю паевых и пенсионных фондов в акциях «Газпрома» (ФСФР выявила превышение 10%-ного соответствующего лимита на вложения в акции компании, что может привести к краткосрочному негативному эффекту на фондовом рынке).

Среди прочих новостей прошлой недели — смерть палестинского лидера, решение ФРС США и резкое падение мировых цен на нефть. Смерть Ясира Арафата и смена руководства ООП, по мнению большинства экспертов, обозначают некоторые перспективы в арабо-израильских мирных переговорах и могут кардинально повлиять на мировую геополитику. ФРС США в четвертый раз за год приняло решение о повышении процентной ставки до 2%, на 0.25%, — данное ведомство заявило о сохранении курса «размеренного» повышения стоимости кредита. Цены на нефть достигли к концу недели полуторамесячного минимума — 43 долл./барр. (Brent). На наш взгляд, это обстоятельство представляет для российского рынка акций в среднесрочной перспективе не менее серьезную угрозу, чем налоговые репрессии в отношении крупнейших эмитентов.

Индекс РТС(пунктов, левая шкала) и объемы торгов на рынке акций

Вверх к списку

__________

Источник — vedi.ru

Самые читаемые
Поиск по разделу
© 2000—2018 Институт экономической безопасности, e-mail: webmaster@bre.ru