Деловые новости
Экономика и финансы
Криминал
Оценка деловых рисков
Аналитические обзоры
Оценка деловых рисков
Оффшоры
Корпоративная безопасность
Платежные средства
Портфель руководителя СЭБ
Базы данных
Законы
Подписка на новости
Для подписки на новости введите ваш e-mail:
Вы можете просматривать анонсы наших новостей и статей на мобильных устройствах с нашей rss ленты
Курсы валют
21.02.202022.02.2020
$63,741364,3008 
68,770569,4191 
все курсы валют
Оценка деловых рисков | Аналитические обзоры | Экономические обзоры
Экономические обзоры | Фондовые рынки | Макроэкономика | Отрасли | Регионы

Финансовые рынки с 1 по 5 ноября 2004 года


Валютный рынок

Укрепление курса евро против доллара (до уровня 1.29 долл./евро), которое произошло в истекшую неделю, повлекло и удорожание рубля по отношению к американской валюте. Таким образом валютный рынок отреагировал на выборы президентом США Дж. Буша. К концу недели стоимость доллара упала до отметки 28.62 руб./долл. Прогнозы большинства международных инвестиционных компаний о высокой вероятности дальнейшего укрепления курса единой европейской валюты (до 1.3-1.32 долл./евро к концу 2004 г.), а также сохранение мировых цен на нефть на высоком уровне спровоцировали игру на понижение курса американской валюты по отношению к рублю на форвардном рынке, где стоимость годовых контрактов упала до 28.85 руб./долл. Мы полагаем, что динамика курса рубль/доллар в краткосрочной перспективе будет повторять колебания курса доллар/евро.

Обменный курс рубля и уровень цен форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.

Вверх к списку

Денежный рынок

Процентные ставки на рынке МБК по-прежнему остаются низкими. В частности, 30-дневная скользящая средняя стоимости кредитов «овернайт» к концу прошедшей недели опустилась до уровня 1% годовых. Дополнительным стимулом для поддержания низких ставок стало укрепление курса рубля против доллара, что спровоцировало массированные продажи американской валюты и появление дополнительного предложения рублей.

Нет никаких оснований полагать, что в краткосрочной перспективе объем предложения свободных рублевых ресурсов снизится. Скорее всего, ставки на сегменте МБК по-прежнему будут оставаться на достаточно низком уровне.

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в банковской системе РФ.

Вверх к списку

Рынок рублевых облигаций

На фоне текущего укрепления номинального курса рубля было зафиксировано и заметное падение котировок беспоставочных форвардных контрактов (например, котировки годовых контрактов упали до уровня 28.88 руб./долл.). Данное обстоятельство стало причиной роста спроса иностранных операторов. Традиционно их операции концентрируются в «коротком» конце кривой доходности, поэтому неудивительно, что именно эти бумаги начали расти первыми. В дальнейшем за счет усилий российских операторов (которые весьма активно поддержали «бычий» тренд) этот рост распространился на весь остальной рынок.

Из других событий стоит отметить доразмещение ЦБ РФ собственных облигаций. Всего эмитенту удалось реализовать бумаг на сумму 126 млн. руб., при том что общий объем предложения составлял 3 млрд. руб. Причем доходность к оферте с исполнением в июле 2005 г. составила 4.5% годовых, тогда как доходность беспоставочных форвардных контрактов на аналогичный срок (на которую, по информации самого ЦБ РФ, ориентируется сам эмитент) находилась ниже отметки 3% годовых. Несмотря на это, участники рынка не проявили большого спроса на эти инструменты, что, по всей видимости, говорит о том, что многие из них по-прежнему делают ставку на снижение уровня доходности и предпочитают вкладываться в более «длинные» бумаги.

Мы ожидаем, что положительный настрой операторов рынка сохранится и на будущей неделе. Если предположить, что укрепление евро к доллару США продолжится, то вполне вероятно, что рост рублевых облигаций будет достаточно высоким.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. «Взвешивание» производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.

Вверх к списку

Рынок валютных облигаций

В прошедшую неделю на рынке внешних долговых обязательств господствовал оптимизм. Важным событием стало сообщение о том, что начиная с 2006 г. правительство РФ намерено изменить концепцию использования Стабилизационного фонда РФ. Министр финансов Алексей Кудрин сообщил, что считает возможным увеличение уровня цен на нефть, при превышении которого доходы от ее экспорта направляются в Стабилизационный фонд. Напомним, что сейчас отчисления в фонд производятся при стоимости нефти Urals более чем в 20 долл. за баррель. Правительство же предлагает сдвинуть границу до 21-21.5 долл. за баррель.

Если эта инициатива получит поддержку, то федеральный бюджет сможет ежегодно получать дополнительных доходов на 45-75 млрд. руб., что, помимо прочего, должно будет привести к ускорению роста денежного предложения. По замыслу Минфина, в результате несколько ослабнет накал дискуссий об использовании «нефтяных» доходов и появится возможность для увеличения социальных расходов без использования Стабилизационного фонда. Кроме того, финансовое ведомство предлагает привязать минимальный объем фонда не к абсолютной величине, а к уровню ВВП, что вполне разумно. Все эти изменения должны вступить в силу после 2005 г., однако консенсус в правительстве по этому вопросу, судя по всему, уже достигнут. Любопытно, что, по словам Кудрина, все заинтересованные министерства и ведомства согласились с тем, что приоритетным направлением использования средств фонда с 2006 г. должно стать погашение внешнего долга, в том числе и досрочного.

В этом свете на первый план выходит задолженность РФ перед Парижским клубом. По заявлениям представителей Минфина, консультации по вопросу ее урегулирования ведутся, но деталей не сообщается. Тем не менее для утверждения решения о расходовании средств фонда необходимо решение Думы, которая, скорее всего, имеет на этот счет свою позицию. Если эта идея найдет поддержку у законодательных властей, то вероятность выпуска новых суверенных еврооблигаций в ближайшие годы снизится, что является благоприятным фактором для рынка.

Еще одним важным событием в этом плане выступило сообщение агентства Reuters, в котором, со ссылкой на источник в правительстве Германии, говорилось, что в настоящее время активно ведутся переговоры о возможности досрочного погашения Россией своих обязательств перед Парижским клубом (причем речь идет о соглашении с клубом в целом, а не с отдельными государствами-членами). Кроме того, в сообщении говорилось, что погашение долга РФ, скорее всего, будет производиться при помощи денежных выплат, а не путем секьюритизации. В этом случае вероятность появления новых квази-суверенных бумаг снижается, что, с технической точки зрения, достаточно благоприятно для состояния рынка внешнего долга.

Сообщения же о продолжающемся росте золотовалютных резервов и превышении уровня средств в Стабилизационном фонде отметки 400 млрд. руб. вновь всколыхнули слухи о возможном повышение инвестиционного рейтинга России. Данный фактор обусловил снижение спрэда по еврооблигациям «Россия-30» до уровня 255-260 б.п. В секторе корпоративных бумаг это движение было активно поддержано лишь бумагами «Газпрома», риск которых традиционно оценивается как квази-суверенный.

Рынок внешних долговых обязательств остается стабильным, поэтому мы не ожидаем никакой серьезной коррекции в сторону понижения цен, а наиболее вероятным сценарием считаем стабилизацию цен на данный вид инструментов. При этом операторы, скорее всего, будут обращать внимание и на динамику цен US Treasuries.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. «Взвешивание» производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.

Вверх к списку

Рынок акций

Удар налоговых органов по «ЮКОСу», нанесенный 1 ноября, окончательно разрушил надежды рынка на более или менее компромиссное урегулирование конфликта. Налоговые органы предъявили компании претензии за 2001 г. (эта возможность сохранялась у них только до конца текущего года). «ЮКОСу» и ее дочерней компании «Юганскнефтегазу» были выставлены «счета» на сумму 193 млрд. руб. за 2002 г. и 67.5 и 29.6 млрд. руб. за 2001 и 2002 гг. соответственно. Сумма долга «ЮКОСа» за 2000-2002 гг. таким образом, составляет 14 млрд. долл., «ЮганскНГ» — 3.3 млрд. долл. Эти цифры в несколько раз превышают ожидания аналитиков и прогнозы самой компании. Они также почти в два раза превышают текущую капитализацию эмитента (7.8 млрд. долл. на 05.11.2004 г.).

«ЮКОС» нервно отреагировал на претензии ФНС. 3 ноября Совет директоров НК подал в отставку, признав себя недееспособным в вопросе антикризисного управления и созвав собрание акционеров с повесткой о банкротстве или ликвидации компании. Внеочередное собрание акционеров, на которое вынесен данный вопрос, состоится 20 декабря текущего года, однако не исключено, что объявление о банкротстве будет сделано еще до этой даты. Далее, крупнейший владелец «ЮКОСа» — Group Menatep — заявил о намерении подать иск в международный суд на российские власти. По мнению специалистов, иск может быть подан на российское правительство на основе положений международного Договора к Энергетической хартии, а его сумма может составить более 30 млрд. долл. (размер потери капитализации акций за минувший год).

Всю последующую неделю рынок «отыгрывал» новость о налоговой агрессии по отношении к «ЮКОСу». В ходе торгов 2-5 ноября акции компании в РТС потеряли 32% от уровня закрытия понедельника, достигнув 2.8 долл. Однако панических продаж прочих ликвидных активов не было. Продажи акций НК «ЮКОС» проходили размеренно, при этом данные активы частично переводились в наименее рискованные бумаги — прежде всего в акции НК «ЛУКойл» (+3.2%), РАО «Газпром» (+2%) и телекоммуникационные активы (до +5%). В середине недели цены акций от падения удержали внешние факторы. Так, например, предварительная победа Дж. Буша вызвала рост цен на нефть на Нью-Йоркской бирже (+0.4%), рост курса доллара США (до 1.2694 долл./евро), доходностей казначейских облигаций США (до 4.12% годовых по 10-летним бумагам) и фьючерсов на фондовые индексы (до +1.3%) и улучшила настроения участников отечественного бизнеса.

В валютной секции ММВБ в истекшую неделю был зафиксирован максимальный за всю ее историю оборот торгов иностранной валютой — 4.8 млрд. долл. Однако объемы торгов на рынке акций отнюдь не сократились. Данное обстоятельство подтверждает тезис о сохранении высокого уровня рублевой ликвидности у участников рынка и ее важной роли в формировании фондовой конъюнктуры (в предыдущую неделю остатки средств на корсчетах ЦБ РФ вплотную приближалась к 300 млрд. долл.).

Помимо этого фактора динамику на рынке акций на следующей неделе будет определять развертывание «дела «ЮКОСа"» в части проведения аукциона по продаже «Юганскнефтегаза». Смена/сохранение политических лидеров, которая(ое) состоялась(ось) или ожидается в нескольких странах, никак не отразится на среднесрочной динамике российского фондового рынка. Это также касается смены руководства Палестины в случае смерти ее лидера Ясира Арафата. В отличие от ситуации в других странах прогнозы относительно будущего Палестины и ее внешней политики отсутствуют. Проецировать это политическое событие на мировую экономику до получения ответа на заданные вопросы бессмысленно.

В конце минувшей недели на рынке инициировались слухи о возможном присвоении РФ инвестиционного рейтинга агентством S&P. Вероятно, предварительные заключения такого рода были сделаны с учетом повышения 4 ноября агентством кредитных рейтингов электроэнергетическим эмитентам, в том числе РАО «ЕЭС России» — до уровня «B+» (прогноз «стабильный»), а также ФСК и «Иркутскэнерго» — до «В+» и «В» (прогноз у каждой — «стабильный»). Эксперты считают такое решение S&P маловероятным, однако соглашаются с тем, что подобные ожидания могут спровоцировать кратковременный всплеск роста цен на исследуемом сегменте.

Индекс РТС(пунктов, левая шкала) и объемы торгов на рынке акций

Вверх к списку

__________

Источник — vedi.ru

Самые читаемые
Поиск по разделу
© 2000—2018 Институт экономической безопасности, e-mail: webmaster@bre.ru