Деловые новости
Экономика и финансы
Криминал
Оценка деловых рисков
Аналитические обзоры
Оценка деловых рисков
Оффшоры
Корпоративная безопасность
Платежные средства
Портфель руководителя СЭБ
Базы данных
Законы
Подписка на новости
Для подписки на новости введите ваш e-mail:
Вы можете просматривать анонсы наших новостей и статей на мобильных устройствах с нашей rss ленты
Курсы валют
21.02.202022.02.2020
$63,741364,3008 
68,770569,4191 
все курсы валют
Оценка деловых рисков | Аналитические обзоры | Экономические обзоры
Экономические обзоры | Фондовые рынки | Макроэкономика | Отрасли | Регионы

Финансовые рынки с 25 по 29 октября 2004 года


Валютный рынок

Основным событием прошедшей недели на валютном рынке стало увеличение волатильности на рынке доллар/евро. Стоимость американской валюты колебалась в пределах 1.2650-1.2850 долл./евро. ЦБ РФ отреагировал на укрепление курса евро против доллара аналогичным движением курса рубля.

В течение первых двух дней недели доллар потерял в своей стоимости более 20 коп., опустившись с 28.94 до 28.73 руб./долл. В дальнейшем, когда американская валюта начала постепенно отвоевывать свои позиции против евро, рубль стал дешеветь, поднявшись к концу недели до отметки 28.78 руб./долл. Дальнейшего роста доллара не последовало ввиду обнародования оптимистичных данных о состоянии золотовалютных резервов ЦБ РФ (за неделю они выросли более чем на 5 млрд. долл., достигнув отметки 105.2 млрд. долл.). Большинство операторов посчитали эту информацию существенным сдерживающим фактором и отказались от продолжения игры на повышение.

На будущей неделе колебания обменного курса рубля к доллару будут напрямую зависеть от движения курса доллар/евро.

Обменный курс рубля и уровень цен форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.

Вверх к списку

Денежный рынок

Предложение свободных рублевых ресурсов по-прежнему остается избыточным. Уровень ставок «овернайт» не превышает 0.75% годовых, при этом никакой напряженности на рынке не наблюдается, даже несмотря на окончание очередного месяца (напомним, что традиционно денежный рынок реагирует на эффект «конца месяца» ростом процентных ставок). Дополнительным стимулом для сохранения низких процентных ставок в среднесрочной перспективе является приток средств иностранных операторов на рынок рублевых облигаций, который наблюдается в последнее время.

На будущей неделе мы не ожидаем изменения конъюнктуры рынка. Скорее всего, стоимость свободных рублевых ресурсов останется на уровне 0.5-0.75% годовых (для кредитов «овернайт»).

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в банковской системе РФ.

Вверх к списку

Рынок рублевых облигаций

Активность операторов на рынке рублевых облигаций в прошедшую неделю была высокой. Резкий рост курса евро относительно доллара (см. выше) обусловил удешевление американской валюты и относительно рубля. При этом ЦБ РФ спокойно «допустил» данное укрепление рубля (в номинальном выражении), больше ориентируясь на стоимость национальной валюты относительно «корзины» доллар/евро.

Естественно, что это движение привело к падению котировок беспоставочных форвардных контрактов на курс доллар/рубль, что, в свою очередь, вызвало повышение интереса иностранных операторов к рублевым долговым инструментам. Последние в первой половине недели стали стремительно расти в цене (в частности, доходность десятилетних облигаций г. Москвы опускалась до уровня 7.9% годовых). Однако в середине рассматриваемого периода тенденция к падению стоимости доллара сменилась на противоположную, что вызвало коррекцию цен рублевых облигаций в сторону понижения. Иностранные операторы заметно сократили объем заказов на покупку, а их российские коллеги были склонны к фиксации прибыли, что только усугубляло ситуацию. Таким образом, окончание недели прошло под знаком скорее пессимистичных настроений.

Несмотря на некоторое падение цен, мы не ожидаем активного развития данной тенденции. На рынке по-прежнему присутствует избыточное предложение рублей, что не способствует усилению «медвежьих» настроений. При условии стабилизации на валютном рынке мы ожидаем, что цены рублевых облигаций могут несколько вырасти. Если же на валютном сегменте будут наблюдаться значительные колебания, то динамика цен на внутренние долговые обязательства скорее всего будет следовать вслед за котировками беспоставочных форвардных контрактов.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. «Взвешивание» производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.

Вверх к списку

Рынок валютных облигаций

Торги на рынке внешних долговых обязательств в истекшую неделю проходили достаточно спокойно. Активность операторов была невысокой, а уровни спрэдов оставались стабильными для большинства инструментов. В номинальном же выражении котировки российских долговых обязательств снижались вслед за аналогичным движением US Treasuries.

Тем не менее есть определенные опасения относительно того, что если рост доходности на американском рынке в ближайшее время продолжится, то это может привести к увеличению спрэдов для облигаций на развивающихся рынках, в том числе и на российском. В секторе корпоративных еврооблигаций также особых перемен отмечено не было. Однако инвесторы явно насторожились после заявления советника президента Игоря Шувалова о возможности продолжения «налоговых расследований», аналогичных «делу «ЮКОСа"». Еще одним тревожным известием стало решение властей Китая повысить процентные ставки (впервые за девять лет), которые таким образом пытаются ограничить рост ВВП в стране. По мнению многих игроков, если этот план действительно воплотится в жизнь, то пострадать могут многие развивающиеся страны, в первую очередь те, которые ориентированы на экспорт сырья в Китай. Если к этому добавить падение цен на нефть, то получается, что все эти факторы создают определенные предпосылки для ухудшения настроения инвесторов.

Из других событий стоит выделить сообщение о том, что Минфин подготовил проект постановления, которое разрешит управляющим компаниям в рамках инвестирования пенсионных средств приобретать еврооблигации на внебиржевом рынке. Данный проект уже согласован со всеми заинтересованными ведомствами и может быть одобрен правительством в начале ноября. Важность этого документа не вызывает сомнений. Дело в том, что согласно действующим правилам покупка указанных инструментов может быть осуществлена только через биржевые площадки, тогда как основной объем торгов сосредоточен на внебиржевом сегменте.

Наибольшую выгоду от этого решения, очевидно, получит самый крупный игрок на данном рынке — государственная управляющая компания (ГУК), контролируемая ВЭБом. Именно поэтому мы не исключаем появления в среднесрочной перспективе дополнительного спроса на еврооблигации со стороны этого инвестора. Последнее обстоятельство может стать причиной оживления на рынке и в начале будущего года, когда ПФР передаст ГУКу очередную порцию пенсионных накоплений (согласно действующему законодательству этот трансфер должен быть осуществлен в денежной форме), если компания сочтет более интересным приобретение валютных инструментов.

На будущей неделе мы не исключаем некоторой коррекции цен суверенных еврооблигаций в сторону понижения.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. «Взвешивание» производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.

Вверх к списку

Рынок акций

Октябрь 2004 г. нарушил одну из особенностей российского фондового рынка. Теперь этот месяц — не самый опасный для отечественных акций. За период с 1995 г. в октябре фондовые индексы четырежды испытали снижение и пять раз — рост. В соответствии с теорией вероятности десятый (2004-й) год должен был бы оказаться неудачным для рынка, однако на этот раз был продемонстрирован 5%-ный рост капитализации. На момент закрытия 29 октября индекс РТС составил 663.67 пункта. Решающее слово в данном вопросе было за последней неделей месяца (25-29 октября, +2.5%), хотя для игроков она также оказалась не из легких.

Помимо фактора «ЮКОСа», страсти вокруг которого не затихали ни на минуту, инвесторы могли наблюдать два других необычных явления. Первое происходило на смежном внутреннем сегменте, второе — за пределами российского финансового пространства. Падение курса доллара США на валютном рынке РФ, несмотря на переполох, вызванный этим событием в кругах участников и наблюдателей (26 октября курс американской валюты опускался до уровня 28.715 руб./долл.), не оказало прямого воздействия на конъюнктуру фондового рынка — за исключением лишь непродолжительного интереса к акциям, доходы по которым исчисляются в рублях, а расходы — в долларах.

Слабая реакция фондового рынка на события, происходившие на валютном сегменте, объясняется исторически сложившимся отсутствием прямых финансовых каналов между валютным и фондовым рынками. Хеджирует фондовый рынок от падения также высокий объем свободных рублевых средств у отечественных игроков (остаток средств на корсчетах в ЦБ РФ достигал в указанный период 283 млрд. руб.).

Второе необычное явление было зафиксировано у восточных границ РФ. Оно наблюдалось впервые за девять лет и заключалось в повышении 28 октября ЦБ КНР ставки рефинансирования до 5.58% годовых (с 5.31% годовых). Это обстоятельство было более существенным, нежели спекуляции с американской валютой, и привело к резкому падению мировых цен на нефть (-4%), росту фондовых индексов США, росту доходностей казначейских облигаций США (до 4.14% годовых по 10-летнему выпуску) и российских еврооблигаций (на 0.2-0.6%, до 99.375% от номинала по евро-30), падению котировок ценных бумаг российских металлургических компаний. Акции ГМК «Норильский никель» в этот день потеряли 6.5% стоимости, «Северстали» — 2.5%.

Эксперты АЛ «Веди» не усматривают в этих двух факторах угрозу привлекательности российского фондового рынка. Главные риски здесь по-прежнему связаны с правами собственности, корпоративным управлением, госрегулированием и т. п. Степень их влияния за прошедшую неделю не изменилась.

Напротив, любые новости вокруг конфликта государство/"ЮКОС» незамедлительно проецируются на фондовый рынок. В начале недели, например, весьма положительно последним было «прокомментировано» мнение министра промышленности и энергетики В. Христенко о том, что смена собственника «ЮКОСа» не повлияет на оперативную деятельность компании. Оптимизм долгосрочным инвесторам в акции НК внушила планируемая судебная акция шведских держателей миноритарного пакета НК «ЮКОС» в отношении правительства РФ. Не менее радостно инвесторы прокомментировали слова советника президента РФ А. Илларионова о недопустимости продажи «Юганскнефтегаза» по цене ниже 17 млрд. долл. (напомним, что рекомендуемая государством цена продажи на аукционе РФФИ — 3-4 млрд. долл.). По итогам недели ценные бумаги НК «ЮКОС» подорожали на 27% — до 4.2 долл.

Акции «Мосэнерго», несмотря на заявление заместителя гендиректора АО Д. Васильева о возможности проведения учредительных собраний новых компаний, создающихся на базе «Мосэнерго», не ранее конца декабря с.г., не изменили расклада сил в соответствующем секторе рынка: +17% по итогам недели. Решение (29 октября) Совета директоров РАО «ЕЭС России» о создании двух ТГК улучшило инвестиционные перспективы сектора: в пятницу, 26 октября, акции подорожали на 1.1%, за неделю — практически не изменились в цене.

Президентские выборы в США и на Украине служат лишь формальным объяснением политики неучастия западных инвестиционных фондов в деятельности российского рынка акций. Повторимся, что определяющими моментами в формировании стратегий на фондовом сегменте в настоящее время являются внутренние риски — преимущественно корпоративные.

Ноябрь в этом смысле окажется тяжелым периодом для инвесторов, поскольку последние психологически настроены на завершение конфликта между Кремлем и «ЮКОСом» до начала нового года. В этом же месяце назначен аукцион по продаже стратегического актива холдинга. В первых числах месяца мы рекомендовали бы российским игрокам считать равновесным уровень в 650 пунктов по шкале РТС и уходить с рынка на уровнях, превышающих данный на 5-6%.

Индекс РТС(пунктов, левая шкала) и объемы торгов на рынке акций

Вверх к списку

__________

Источник — vedi.ru

Самые читаемые
Поиск по разделу
© 2000—2018 Институт экономической безопасности, e-mail: webmaster@bre.ru