Деловые новости
Экономика и финансы
Криминал
Оценка деловых рисков
Аналитические обзоры
Оценка деловых рисков
Оффшоры
Корпоративная безопасность
Платежные средства
Портфель руководителя СЭБ
Базы данных
Законы
Подписка на новости
Для подписки на новости введите ваш e-mail:
Вы можете просматривать анонсы наших новостей и статей на мобильных устройствах с нашей rss ленты
Курсы валют
21.02.202022.02.2020
$63,741364,3008 
68,770569,4191 
все курсы валют
Оценка деловых рисков | Аналитические обзоры | Экономические обзоры
Экономические обзоры | Фондовые рынки | Макроэкономика | Отрасли | Регионы

Финансовые рынки с 18 по 22 октября 2004 года


Валютный рынок

Основным событием на валютном рынке стало снижение курса доллара по отношению к рублю ниже уровня 29 руб./долл., которое произошло в пятницу, 22 октября. Основным движущим фактором в этом процессе выступило укрепление курса евро относительно доллара. Стоимость единой европейской валюты уверенно преодолела отметку 1.26 долл./евро. По всей видимости, это и побудило ЦБ РФ передвинуть уровень своих котировок на покупку американской валюты в район 29 руб./долл. (против 29.11 руб./долл. на протяжении большей части недели). Одновременно с этим заметно упали котировки форвардных контрактов на курс рубль/доллар. Так, например, для годовых контрактов котировки опустились до отметки 29.32 руб./долл., снизившись за неделю почти на 30 коп.

На будущей неделе динамика обменного курса рубля по отношению к доллару будет напрямую зависеть от изменения курса доллар/евро. Если укрепление номинального курса единой европейской валюты продолжится, то доллар будет дешеветь и относительно рубля.

Обменный курс рубля и уровень цен форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.

Вверх к списку

Денежный рынок

На денежном рынке по-прежнему наблюдается избыточное предложение свободных рублевых ресурсов. Повышенный интерес иностранных инвесторов к рынку рублевых облигаций в совокупности с активными заимствованиями российских компаний за рубежом способствуют росту предложения рублевых ресурсов. Последнее обстоятельство обеспечило формирование ставок «овернайт» на уровне 0.5-1% годовых.

В краткосрочной перспективе мы не ожидаем удорожания свободных рублевых ресурсов.

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в банковской системе РФ.

Вверх к списку

Рынок рублевых облигаций

Торги на рынке рублевых облигаций в истекшую неделе проходили достаточно активно. Избыточное предложение свободных рублевых ресурсов (ставки по кредитам «овернайт» не превышала 1% годовых) в совокупности с ростом курса евро относительно доллара (который к концу недели преодолел отметку 1.26 долл./евро) настраивали операторов на оптимистичный лад. Большинство из них предполагали, что дальнейшее укрепление номинального курса рубля относительно доллара практически неизбежно, и стремились использовать благоприятный момент для пополнения собственных позиций.

На фоне этих ожиданий стали снижаться котировки по NDF (беспоставочным форвардным контрактам), что стимулировало спрос со стороны иностранных операторов (при этом их интересы концентрировались в основном в коротком конце кривой доходности). Действительно, надежды на укрепление курса оправдались с лихвой: курс доллара в пятницу, 22 октября, упал до уровня 29 руб./долл., снизившись более чем на 10 коп.

Из других событий стоит отметить очередной аукцион по доразмещению собственных облигаций ЦБ РФ (ОБР), состоявшийся 21 октября. На нем было реализовано бумаг на сумму 1.6 млрд. руб. под доходность в 4.88% годовых. Данные бумаги имеют оферту на досрочное погашение с исполнением 15 июля 2005 г., что позволяет рассматривать их как девятимесячные. Следует напомнить, что первое «рыночное» размещение этих инструментов ЦБ РФ предпринял 6 октября, тогда эмитенту удалось реализовать бумаг на сумму 16.02 млрд. руб. (при объеме эмиссии в 34 млрд. руб.), доходность к оферте составила 5.54% годовых. После этого эмитент предпринял еще одну попытку реализовать данные бумаги: 15 октября на аукционе было продано облигаций на сумму 1.8 млрд. руб. под доходность 5.19% годовых. Помимо этого, на вторичном рынке ЦБ РФ продал ОБР еще примерно на 500 млн. руб.

Теперь же эмитент собирается предпринять еще одну попытку размещения своих бумаг на первичном рынке. Любопытно, что изначально монетарные власти обозначали в качестве ориентира доходности ставку по аналогичным по срокам беспоставочным форвардным контрактам (NDF) на курс рубль/доллар. Однако в действительности намерения ЦБ РФ расходятся с делом. Например, в период с 6 по 21 октября доходность указанных инструментов снизилась более чем на 150 б.п., тогда как ставка привлечения по ОБР упала всего на 56 б.п. По состоянию на 22 октября ставка по девятимесячным NDF находилась на уровне 3.5-3.8% годовых. Таким образом, премия выросла выше уровня 100 б.п., что делает эти инструменты весьма привлекательными для иностранных инвесторов. Если предположить, что размер указанной премии на ближайших аукционах по размещению ОБР сохранится, то можно ожидать значительного роста спроса на них.

На будущей неделе мы предполагаем сохранение высокого спроса на рублевые облигации. Вполне вероятно, что активность переместится во второй эшелон рынка.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. «Взвешивание» производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.

Вверх к списку

Рынок валютных облигаций

Основным событием на рынке внешних долговых обязательств на этой неделе стало появление информации о возможном повторении сделки по монетизации части долга РФ перед Германией в рамках Парижского клуба кредиторов (в связи с тем, что прогноз бюджетного дефицита в Германии на 2005 г. был увеличен с 3.25 до 3.7% ВВП). Непосредственно после обнародования данной информации спрэды по суверенным российским еврооблигациям расширились. Минфин РФ, в свою очередь, выразил надежду, что Германия воздержится от выпуска новых облигаций, привязанных к платежам РФ перед этим государством в рамках Парижского клуба кредиторов.

Стоит отметить, что одновременно с этим представители Минфина РФ заявили о том, что оценивают идею досрочного выкупа части внешнего долга РФ как достаточно продуктивную (для этого планируется использовать средства, поступающие в бюджет за счет высоких цен на нефть). В частности, министр финансов РФ А. Кудрин сообщил, что правительством разрабатывается комплексный подход, предполагающий как прямой выкуп, так и переоформление некоторой части долга РФ перед странами-членами Парижского клуба кредиторов в рыночные инструменты. Однако говорить о разработке какого-то окончательного документа пока явно преждевременно.

Тем не менее тот факт, что спрэды суверенных еврооблигаций расширились во вторник и среду (19 и 20 октября) на 7-10 базисных пунктов, свидетельствует о том, что возможность нового предложения внешних долговых обязательств за счет секьюритизации долга Парижскому клубу не полностью учтена в текущих рыночных ценах. Вполне вероятно, что в среднесрочной перспективе новости о возможной новации будут по-прежнему «нервировать» рынок.

Однако пессимистичные настроения господствовали на рынке недолго. Очередное снижение доходности по US Treasuries подтолкнуло котировки российских еврооблигаций вверх, и спрэды вновь сузились до прежних значений. В целом благоприятная обстановка на рынке стимулирует многих заемщиков к выходу на него. Вполне вероятно, что в ближайшее время на подобный шаг решится компания АЛРОСА, причем объем нового выпуска ее бумаг может составить 800 млн. долл. при сроке обращения в 10 лет.

На будущей неделе мы ожидаем сохранения на рынке внешних долговых обязательств достаточно оптимистичных настроений. Наиболее вероятно, что это приведет к росту цен (снижению доходности) корпоративных еврооблигаций.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. «Взвешивание» производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.

Вверх к списку

Рынок акций

На прошлой неделе «дело «ЮКОСа"» пополнилось следующими событиями:

1) конкретизированы сроки и условия проведения аукциона по продаже 100% акций дочернего добывающего предприятия «ЮКОСа»: стартовая цена пакета может быть равна долгу компании по налогам; аукцион состоится 22 ноября 2004 г., задаток для участия в аукционе — 800 млн. долл.;

2) принято решение об укрупнении «Газпрома» путем присоединения к нему «Зарубежнефти», а также, возможно, дочерней компании «ЮКОСа» — «Юганскнефтегаза";

3) обозначены посредники при приобретении «Юганскнефтегаза» «Газпромом» в лице двух немецких компаний — E.ON. и E.ON.Ruhrgas;

4) получены сигналы о возможном отторжении от «ЮКОСа» двух других дочерних компаний — «Томскнефти» и «Самаранефтегаза";

5) объявлено решение МПР уведомить «Юганскнефтегаз» о возможном досрочном прекращении лицензий по трем профильным месторождениям, а также рекомендовать устранить выявленные нарушения по пользованию двумя другими лицензионными участками;

6) даны прогнозы адвокатов крупнейших акционеров компании, обвиненных в рамках «дела «ЮКОСа"», о завершении судебных слушаний не ранее января 2005 г.;

7) объявлено о переводе в номинальное держание «Сибнефти» 58.02% акций, возвращенных «ЮКОСом», и, наконец,

8) о намерении «Сибнефти» заказать оценку «Юганскнефтегаза» альтернативному оценщику — J. P. Morgan.

Все перечисленные факты свидетельствуют о том, что конфликт развивается не в пользу «ЮКОСа» и что потери для компании будут максимальными. А также о том, что грандиозная реструктуризация собственности — далеко не виртуальное, а вполне реальное событие в жизни России. Оно затронет прежде всего три стратегически важных отрасли: нефтяную, газовую, энергетику. В меньшей степени это вызовет шок в последней, где инвесторы ознакомлены с программой реструктуризации и принципы проведения которой соответствуют ранее утвержденной стратегии. В наибольшей мере «встряхнет» газовую отрасль, где полгода назад программы ее реформирования не было вообще, а предварительные идеи предусматривали разукрупнение холдинга. Однако теперь речь идет не только о сохранении монопольной структуры РАО «Газпром», но и о ее глобальном расширении путем поглощения значительной части нефтяной и электроэнергетической отраслей.

Кардинальное изменение структуры собственности в российской экономике определенно усиливает инвестиционные риски на фондовом рынке. Главные из них связаны с проецированием новой структуры экономики на структуру финансового сектора, изменением спектра обращающихся на рынке инструментов и сокращением их ликвидности. Подобные тенденции наблюдались здесь в посткризисный период (1998-1999 гг.), когда большая часть ликвидных бумаг была изъята из оборота и заморожена в портфелях инвесторов, а на рынок впоследствии были выпущены новые акции.

Реакция рынка на обозначенные перспективы оказалась резко негативной: акции НК «ЮКОС» снизились в середине недели на 21% в РТС, на 13% — на ММВБ и на 8-14% — на западных биржах. По итогам недели падение котировок акций компании составило 23% (по состоянию на 17:00 мск. 22 октября). Изменились и инвестиционные позиции акций «Сургутнефтегаза»: уменьшение вероятности участия компании в активах НК «ЮКОС» привело к снижению их рыночной стоимости в прошедшую неделю на 6.6%. Снижение общего стоимостного уровня рынка в течение рассматриваемого периода составило 2.5%.

Высокие цены на нефть и значительные объемы свободных денежных средств оказывают в настоящий момент принципиальную поддержку российскому фондовому рынку. В отсутствие их долгосрочной поддержки акции оказались бы на гораздо более низких ценовых уровнях. Противодействие потоку западных продаж оказало также достижение золотовалютными резервами РФ отметки 100 млрд. долл. Ведущий аналитик S&P по Центральной и Восточной Европе Х. Хессел заявил, что «рост золотовалютных резервов (превысивших 100 млрд. долл.) очень важен» и что «повышение ликвидности и снижение долгового бремени не могут служить заменой реформам, но в какой-то момент это может расширить финансовые возможности России».

Потенциальная возможность повышения рейтинга России агентством S&P оказала сильное позитивное воздействие на настроения игроков. Эксперты АЛ «Веди» считают, что инвесторы до конца октября могут строить свои стратегии, рассматривая уровень в 625-650 пунктов по шкале РТС как равновесный. В числе наименее рискованных вложений в данный период — акции РАО «Газпром», а также НК «ЛУКойл». Более того, акции НК «ЛУКойл» на уровне 30.76 долл. получили очевидную поддержку в виде нового стратегического акционера ConocoPhillips. Последний намеревался на указанном уровне осуществить покупку 2.4%-ного пакета акций российской компании.

Индекс РТС(пунктов, левая шкала) и объемы торгов на рынке акций

Вверх к списку

__________

Источник — vedi.ru

Самые читаемые
Поиск по разделу
© 2000—2018 Институт экономической безопасности, e-mail: webmaster@bre.ru