Деловые новости
Экономика и финансы
Криминал
Оценка деловых рисков
Аналитические обзоры
Оценка деловых рисков
Оффшоры
Корпоративная безопасность
Платежные средства
Портфель руководителя СЭБ
Базы данных
Законы
Подписка на новости
Для подписки на новости введите ваш e-mail:
Вы можете просматривать анонсы наших новостей и статей на мобильных устройствах с нашей rss ленты
Курсы валют
21.02.202022.02.2020
$63,741364,3008 
68,770569,4191 
все курсы валют
Оценка деловых рисков | Аналитические обзоры | Экономические обзоры
Экономические обзоры | Фондовые рынки | Макроэкономика | Отрасли | Регионы

Финансовые рынки с 27 сентября по 1 октября 2004 года


Валютный рынок

Обменный курс рубля по отношению к доллару США остается стабильным на протяжении уже почти двух месяцев. При этом большинство операторов не ожидают каких-либо кардинальных перемен на этом сегменте в краткосрочной перспективе. Монетарные власти также, судя по всему, уверены в стабильности курса. Так, например, первый зампред ЦБ РФ А. Улюкаев на прошлой неделе сообщил о том, что курс до конца года останется в пределах 29,22-29,5 руб./долл. Это заявление операторы были склонны интерпретировать как своеобразную гарантию отсутствия значительной девальвации в краткосрочной перспективе. Судя по всему, именно этот факт стал причиной падения котировок форвардных контрактов, которые приблизились к пятимесячному минимуму.

Обменный курс постепенно приучает операторов к стабильности и нет никаких оснований к изменению обстановки и на будущей неделе. Единственной причиной для сколько-нибудь заметных колебаний может стать лишь существенные изменения в курсе доллар/евро. Котировки же форвардных контрактов скорее всего продолжат снижение.

Обменный курс рубля и уровень цен форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.

Вверх к списку

Денежный рынок

Стоимость свободных рублевых ресурсов на прошлой неделе не поднималась выше отметки в 5% годовых (в терминах кредитов овернайт). Значительный приток иностранной валюты в сентябре, в том числе благодаря массовым размещениям корпоративных и муниципальных еврооблигаций, обеспечил солидный рост золотовалютных резервов и спровоцировал увеличение рублевого предложения. Последнее обстоятельство обусловило формирование достаточно низких процентных ставок на рынке МБК, даже несмотря на конец месяца (и, что более важно, квартала). Более того, большинство операторов сходятся во мнении, что и в октябре никаких проблем на денежном рынке не будет. Поступление в середине месяца средств от покупки госпакета акций ЛУКойла (в размере 1,9 млрд. долл.) должно поддержать темпы роста денежного предложения, что, в свою очередь, избавит рынок от возможного дефицита рублевых ресурсов.

На будущей неделе состоятся крупные размещения рублевых облигаций, что может вызвать небольшой всплеск процентных ставок. При этом мы не ожидаем, что они превысят отметку 5-6% годовых.

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в банковской системе РФ.

Вверх к списку

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка рублевых облигаций на этой неделе оставалась достаточно благоприятной. Как уже было отмечено выше, несмотря на конец месяца стоимость свободных рублевых ресурсов оставалась достаточно низкой. Последнее обстоятельство безусловно создавало предпосылки для роста спроса на рублевые инструменты. Помимо этого, добавило оптимизма игрокам и заявление первого зампреда ЦБ РФ А. Улюкаева в отношении динамики обменного курса (см. выше). Непосредственно после этого заявления котировки беспоставочных форвардных контрактов на обменный курс поползли вниз. Удешевление же <страховки> может стимулировать и иностранных операторов к покупкам рублевых облигаций. Указанные факторы и стали причиной некоторого роста ценовых показателей большинства долговых обязательств. При этом, однако, ажиотажного спроса в последние дни сентября на рынке все-таки не наблюдалось. Судя по всему, некоторые операторы всерьез опасаются крупных размещений 6 октября (в этот день общий объем предложения на первичном рынке составит 55,2 млрд. руб.) и предпочитают пока не активизировать покупки.

Возможно, что их смутил прогноз того же Улюкаева в отношении доходности по размещаемым облигациям ЦБ РФ. Он сообщил, что доходность к выкупу этих бумаг (размещение которых состоится 6 октября 2004, а выкуп 15 июля 2005 г.) может превысить 6% годовых. Это заявление вызвало у инвесторов удивление. Действительно, доходность к погашению (20 июля 2005 г) ОФЗ-27023 равна 4,07% годовых, а облигации Москва-33 (погашение — 27 мая 2005 г) обещают держателям доход в 7,06% годовых. Таким образом, получается, что ЦБ РФ будет занимать средства под ставки, заметно превосходящие сложившиеся уровни для коротких суверенных бумаг. В принципе, это должно привести к формированию значительного спроса на эти инструменты со стороны традиционных участников рынка ГКО/ОФЗ или даже «оттянуть» часть средств с сегмента муниципальных бумаг. Если учесть объем выпуска (34 млрд. руб.), то можно предположить, что эмиссия вызовет рост доходности «коротких» инструментов.

Если предположить, что ЦБ РФ до конца года предпримет еще несколько аналогичных эмиссий (с целью «связывания» свободных рублевых ресурсов и предотвращения их давления на инфляционные процессы), то есть все основания полагать, что кривая доходности по долговым обязательствам, эмитированных государственными органами (ЦБ РФ и Минфин), примет инвертированную форму. Подобный вариант, в принципе, отвечает сложившейся в стране ситуации, которая характеризуется постепенным снижением уровня инфляции. Однако, для большинства операторов инвертированная кривая не является чем-то обыденным и именно поэтому подобный вариант развития событий может привести к существенным переменам и на рынке негосударственных облигаций. Вместе с тем хотелось бы надеяться, что ликвидность новых бумаг будет высокой и что это инвесторы получат в свое распоряжение эффективный инструмент для размещения краткосрочных ресурсов.

На будущей неделе внимание операторов будет привлечено к масштабным размещениям рублевых облигаций. Вполне вероятно, что итоги этих аукционов (в первую очередь, по долговым обязательствам ЦБ РФ и г. Москвы) определят настроения операторов на ближайшие недели.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. «Взвешивание» производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.

Вверх к списку

Рынок валютных облигаций

В течение всей недели на рынке внешних долговых обязательств наблюдалась колебательная динамика котировок. Судя по всему, основной спрос на российские долговые инструменты, отмеченный в середине сентября, был удовлетворен (в том числе и благодаря обилию первичных размещений негосударственных бумаг) и рынок перешел в фазу консолидации. Традиционно для подобных периодов возросло внимание операторов к рынку US Treasuries, динамика которого задает направление движения цен и на российском рынке внешних долговых обязательств. Тем не менее, волатильность остается достаточно высокой. Например, спрэд еврооблигаций Россия-30 относительно US Treasuries на этой неделе колебался в пределах 312-327 б.п. В секторе корпоративных еврооблигаций никаких особенных перемен отмечено не было. Вполне вероятно, что временное затишье здесь было связано с тем, что рынок «переваривал» многочисленные эмиссии, размещенные за последние десять дней.

На будущей неделе мы не ожидаем никаких кардинальных перемен на рынке внешних долговых обязательств. Скорее всего в данном секторе продолжится консолидация цен на достигнутых уровнях.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. «Взвешивание» производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.

Вверх к списку

Рынок акций

Спектр новостей на российском фондовом рынке с наступлением осени существенно расширился. Большинство поступивших на рынок сообщений в последнюю неделю сентября оказались «стратегическими» и вызвали на нем сильный позитивный эффект. Прежде всего, следует отметить успешное проведение аукциона по приватизации 7,6% акций НК «ЛУКойл». Его результаты оказались предсказуемыми: победителем стал американский нефтяной холдинг ConocoPhillips, заплативший за пакет 1,988 млрд. долл., или 30,76 долл./акцию. Российско-американский альянс незамедлительно обозначил широкие стратегические перспективы, включающие получение ConocoPhillips одного места в Совете директоров «ЛУКойла» и увеличение доли владения акциями НК до 20%. Кроме того, в пропорции 70/30 («ЛУКойл"/Conoco) будет создано СП для освоения Тимано-Печорских месторождения, а также заключено дополнительное соглашение о передаче Conoco 17,5%-ной доли в иракском контракте Западная Курна-2 и др. Эксперты АЛ «Веди» отмечают важную составляющую альянса в плане интенсивного развития отечественной нефтяной отрасли и финансового рынка РФ. При этом, в краткосрочном плане, потенциал фундаментального роста акций «ЛУКойл» остается без изменений: рост выше уровня 31-32 долл./акция возможет лишь в случае роста спекулятивных настроений на рынке.

Значимым событием минувшей недели мы считаем также решение МПР предоставить «Юганскнефтегазу» трехмесячную отсрочку на устранение нарушений лицензионного соглашения. Это позволяет надеяться на снятие угрозы отзыва лицензии добывающего АО как минимум до конца 2004 г. и объективную оценку бизнеса дочерней компании независимым оценщиком. Котировки акции НК «ЮКОС» в исследуемый период остались без изменений (4,1 долл./акцию).

Ряд важных заявлений на прошлой неделе сделали также менеджеры металлургических компаний. В частности, менеджмент НЛМК обнародовал стратегию предприятия, предусматривающую наращивание ликвидности его акций. СУАЛ впервые опубликовал отчет финансовой деятельности по международным стандартам. Далее, ВСПМО и ГМК «Норильский никель» объявили прогнозы производственной деятельности по итогам текущего года, S&P повысило прогноз изменения рейтинга «Северстали» до «стабильного» с «негативного» благодаря успешным финансовым результатам, достигнутым в2003 г. Большие надежды инвесторы связывают с вложениями в металлургические активы, обусловленные благоприятной внешней товарной конъюнктурой: только в четверг мировые цены на никель выросли почти на 11%, достигнув 17 тыс. долл./тонну

Во второй половине недели информационный центр рынка сместился в электроэнергетический сегмент. МЭРТ изменил свое прежнее решение по поводу обсуждения создания ОГК№3 1 октября в пользу проведения голосования. В пятницу Совет директоров РАО «ЕЭС России», вероятно, примет решение о создании ОГК№3. Кроме того, МЭРТ обозначило срок рассмотрения вопроса по ТГК последними числами текущего месяца. В середине октября РАО «ЕЭС России» планирует опубликовать финансовый отчет по МСФО. Следует выделить также оглашение идеи о введении прямых договоров на ФОРЭМ и объявленное А. Чубайсом готовящееся соглашение с крупнейшими потребителями электроэнергии в лице крупнейшего акционера «Русского Алюминия» О. Дерипаски.

Ажиотаж в пятничные торги внесло также возобновление торгов акциями «Мосэнерго» на ММВБ, но торги были приостановлены 28 сентября специальным распоряжением ФСФР на основании резкого скачка котировок. 1 октября распоряжение вновь вступило в силу: в первые минуты торгов акции подорожали на 46%. Резкие скачки цен в акциях «Мосэнерго» приписываются действию некоего стратегического инвестора. По слухам — скупку акций ведут структуры, близкие к «Газпрому», в целях наращивания объема пакета до контрольного. Окончательным результатом такой стратегии может стать получение контроля над ТГК№3, которая образуется после разделения «Мосэнерго».

Что же касается самого газового гиганта, то чиновники не устают приятно шокировать инвестиционную публику заявлениями по поводу либерализации его акций. Не успел стихнуть ураган вокруг ценных бумаг «Газпрома» после одобрения В. Путиным сделки по поглощению холдингом «Роснефти» (за последние две недели акции подорожали на 27%, и в середине текущего периода наметилась незначительная отрицательная коррекция котировок), как 1 октября 2004 г. стало известно «кое-что» из проекта пакета документов по либерализации рынка акций «Газпрома». Наиболее интересным в данном документе является предложение по увеличению квоты на участие иностранцев в капитале российского газового концерна — до 49%. (В настоящее время действует 20%-ная квота на участие иностранцев в капитале «Газпрома».) Кроме того, на прошлой неделе были прекращены судебные слушания по делу о взыскании 50 млн. акций «Газпрома" — клиентов ОФГ, а арест со всех акций эмитента, которыми владеют инвесторы, снят.

Из общих новостей конца месяца следует выделить изменение МВФ прогноза роста экономики России в 2004 г. в сторону увеличения — с 6,0 до 7,3%, а также позитивные оценки качества долговых бумаг РФ инвестиционным банком J.P.Morgan, увеличившим долю российских бумаг в своем портфеле. Из инфраструктурных — идею ФСФР об увеличении открытости российского фондового рынка для инвесторов. Прежде всего, ведомство намерено обязать участников рынка отчитываться по всем внебиржевым сделкам.

Результирующим показателем периода 27 сентября-1 октября стало 4%-ное повышение среднего ценового уровня рынка. Которое, однако, оказалось принципиальным в плане преодоления индексом РТС уровня технической поддержки — 640 пунктов. К закрытию пятничных торгов индекс демонстрировал значение около 647 пунктов. С учетом рекомендаций технических аналитиков, мы считаем наиболее вероятным сценарий, предусматривающий закрепление в первой половине месяца цен акций в диапазоне 625-650 пунктов по шкале РТС в краткосрочной перспективе. Дальнейшая динамика рынка будет определяться развитием «дела «ЮКОСа"», ходом либерализации рынка акций РАО «Газпром», подвижек в проведении электроэнергетической реформы, а также динамикой мирового рынка нефти и металлов.

Индекс РТС(пунктов, левая шкала) и объемы торгов на рынке акций

Вверх к списку

__________

Источник — vedi.ru

Самые читаемые
Поиск по разделу
© 2000—2018 Институт экономической безопасности, e-mail: webmaster@bre.ru