Деловые новости
Экономика и финансы
Криминал
Оценка деловых рисков
Аналитические обзоры
Оценка деловых рисков
Оффшоры
Корпоративная безопасность
Платежные средства
Портфель руководителя СЭБ
Базы данных
Законы
Подписка на новости
Для подписки на новости введите ваш e-mail:
Вы можете просматривать анонсы наших новостей и статей на мобильных устройствах с нашей rss ленты
Курсы валют
21.02.202022.02.2020
$63,741364,3008 
68,770569,4191 
все курсы валют
Оценка деловых рисков | Аналитические обзоры | Экономические обзоры
Экономические обзоры | Фондовые рынки | Макроэкономика | Отрасли | Регионы

Финансовые рынки с 20 по 24 сентября 2004 года


Валютный рынок

В секторе торговли иностранной валютой также никаких перемен отмечено не было. ЦБ РФ по-прежнему поддерживает курс на уровне 29,21-29,22 руб./долл., активно скупая иностранную валюту, приток которой усилился благодаря активизации корпоративных заемщиков на внешнем рынке. Ставки по форвардным контрактам также остаются стабильными.

Скорее всего, обменный курс на будущей неделе не претерпит никаких существенных изменений. Каких-либо перемен, возможно, стоит ожидать только с началом нового месяца.

Обменный курс рубля и уровень цен форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.

Мы полагаем, что на будущей неделе курс доллара США будет колебаться в узком коридоре 29.21-29.24 руб./долл. Колебания же курса возможны лишь в случае каких-либо заметных изменений курса евро относительно доллара США.

Вверх к списку

Денежный рынок

На рынке МБК затишье. В течение недели котировки кредитов овернайт не превышали 1,5% годовых, причем никаких признаков появления возможного дефицита рублевых ресурсов в связи с концом квартала отмечено не было. Более того, большинство операторов рынка надеются, что проблем с ликвидностью в ближайшем будущем удастся избежать. В пользу этого предположения говорит и быстрый рост золотовалютных резервов ЦБ РФ, которые перевалили за отметку $90 млрд. Этот процесс, помимо всего прочего, обещает увеличение денежного предложения, что должно обеспечить стабильность на денежном рынке.

Вместе с тем мы не исключаем небольшого роста процентных ставок на денежном рынке на будущей неделе. Однако навряд ли их уровень превысит отметку 5-6% годовых.

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в банковской системе РФ.

Вверх к списку

Рынок рублевых облигаций

Благоприятная конъюнктура денежного рынка стимулировала рост активности на сегменте рублевых облигаций. Любопытно, что благоприятной ситуацией поспешил воспользоваться Минфин, который стал активно доразмещать госооблигации (всего с понедельника по четверг он реализовал бумаг на сумм 11,3 млрд. руб., общий же оборот по ГКО/ОФЗ в этот же период составил 23,5 млрд. руб.), что свидетельствует об общем росте спроса на рублевые инструменты. В секторе негосударственных облигаций ввиду отсутствия сколько-нибудь заметных размещений вся активность была сосредоточена на вторичном сегменте. Любопытно, что здесь эпицентр роста цен стал постепенно смещаться от первого эшелона ко второму. Судя по всему, большинство операторов начинают склоняться к мысли, что движение цен вверх может продлиться достаточно продолжительный период времени вследствие ожидаемого роста денежного предложения (см. Валютный рынок), а соответственно и повышения спроса на рублевые инструменты.

Из других событий стоит отметить утверждение правительством законопроекта о порядке финансирования пенсии для граждан пенсионного возраста. Документ предполагает создание специальной государственной управляющей компании для инвестирования средств аннуитетного резерва ПФР. Этот резерв будет формироваться из пенсионных накоплений всех граждан, уже вышедших на пенсию. По оценке МЭРТ, в среднесрочной перспективе объем резерва будет равен 20-35 млрд. долл. При этом министерство предлагает вкладывать 70% этих средств в госбумаги и в паи фондов, инвестирующих в иностранные облигации, а оставшиеся 30% распределить между долговыми обязательствами администраций регионов, муниципалитетов и наиболее надежных российских компаний. При этом размер вложений в иностранные активы планируется ограничить 20%. Таким образом, в списке допустимых объектов для инвестиций оказались только облигации, что, в принципе, отвечает основной задаче фонда — сохранению средств вышедших на пенсию граждан. Это означает, что уже через несколько лет на российском рынке долговых обязательств появится еще один крупный игрок. Как это отразится на конъюнктуре, будет зависеть от объема средств, которые будут поступать в фонд из независимых компаний. Дело в том, что список допустимых объектов вложений для ГУК также ограничен только облигациями, правда, их выбор не так широк.

На будущей неделе мы ожидаем сохранения благоприятной конъюнктуры рынка. Ставки на рынке МБК вряд ли будут превышать уровень 5-6% годовых, а рост цен на облигации может продолжиться.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. «Взвешивание» производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.

Вверх к списку

Рынок валютных облигаций

Торги на рынке внешних долговых обязательств РФ на этой неделе, в основном, проходили в оптимистичном ключе. Несмотря на решение Комитета по открытому рынку США повысить процентные ставки на 25 б. п. (оно было принято 21 сентября), в секторе US Treasuries был отмечен существенный рост цен. Судя по всему, инвесторы достаточно оптимистично оценивают шансы сохранения процентных ставок на низком уровне в течение достаточно долгого промежутка времени. Последнее обстоятельство подтолкнуло вверх и долговые обязательства на развивающихся рынках. Лишь в конце недели рост сменился коррекцией в сторону понижения, однако общий настрой операторов остался позитивным.

Корпоративные заемщики поспешили воспользоваться благоприятной конъюнктурой и разместили с начала месяца еврооблигаций и CLN на сумму 1,6 млрд. долл., самым крупным из которых стал выпуск долговых обязательств Норильского Никеля (500 млн. долл.). Самыми же многочисленными заемщиками стали коммерческие банки, которые разместили 4 из 6 выпусков. Скорее всего, именно массированное предложение на первичном рынке воспрепятствовало росту цен на вторичном сегменте. Исключение составили, пожалуй, лишь бумаги Газпрома. Эти инструменты дорожали благодаря заявлению зампреда корпорации А. Круглова о том, что компания не планирует проводить новых еврооблигационных займов до конца года.

Несмотря на общий оптимистичный настрой рынка, его участники продолжают пристально следить за развитием событий вокруг возможно реструктуризации долгов Парижскому клубу кредиторов. Так, глава этой организации Жан-Жак Жуйе сообщил, что клуб готов обсудить предложение России о переоформлении части ее долга в рыночные инструменты. На прошлой неделе глава ВЭБ Владимир Дмитриев сообщил, что РФ предпочла бы именно такой способ реструктуризации данной категории долга вместо его прямого выкупа. Теперь и Парижский клуб выразил готовность обсудить предложения России. Впрочем, говорить о чем-либо конкретном пока явно преждевременно. По словам министра финансов Алексея Кудрина, РФ пока не подготовила предложений Клубу. Учитывая сложность вопроса, мы не думаем, что они обретут конкретную форму ранее, чем через полгода. Как бы то ни было, если весь объем российского долга (более 40 млрд. долл.) будет переоформлен в еврооблигации, то возможен существенный рост доходности на вторичном рынке — как суверенных, так и корпоративных еврооблигаций, что, естественно, настораживает инвесторов.

На будущей неделе на рынке внешних долговых обязательств будет отмечена консолидация цен. Основным ориентиром для суверенных бумаг будут оставаться US Treasuries. Внимание же операторов рынка корпоративных бумаг, скорее всего, будет сосредоточено на первичном рынке, где основным событием обещает стать размещение очередного выпуска еврооблигаций ВТБ.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. «Взвешивание» производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.

Вверх к списку

Рынок акций

Д ва важнейших для рынка события — приобретение французской компанией Total доли в российской нефтяной компании и обнародование неофициальных результатов оценки «Юганскнефтегаза» независимым оценщиком — сформировали на прошлой неделе конъюнктуру российского фондового рынка.

Слухи о готовящемся $1 млрд — м приобретении французской Total способствовали росту инвестиционной активности в соответствующем нефтяном секторе. Особого внимания удостоились акции «ЛУКойла» (+6% по итогам недели), «Татнефти» (+3%) и «Сибнефти» (+5%). Инвесторы посчитали, что именно эти компании могли быть предметом торга для французского инвестора. Помимо данного обстоятельства, каждая из компаний при этом располагала своим набором информации. У первой наличествовал перспективный прогноз Федерального агентства по управлению федеральным имуществом (ФАУФИ) цены акций на предстоящем аукционе по продаже 7,6%-го пакета «ЛУКойла»: по версии ведомства ожидаемая цена может превысить 30 долл./акцию. По второй компании агентство S&P оставило на пересмотре кредитный рейтинг компании (на уровне B) из-за плохого корпоративного управления и непрозрачности компании. И, наконец, «Сибнефть» объявила о пересмотре чистой прибыли в сторону увеличения по итогам I полугодия 2004 г. Однако, как стало известно, французская Total приобрела 25% независимого российского газового производители «НОВАТЭК». Сделка будет завершена до конца текущего года; ее цена пока не разглашается.

Второй главной темой недели стало появление первых сведений об оценке активов «Юганскнефтегаза» независимым оценщиком Dresdner Kleinwort Wasserstein. По неофициальным данным, добывающее предприятие оценено в 15-17 млрд. долл. Это очень перспективная оценка с точки зрения позиций «ЮКОСа», поскольку создано препятствие на пути дешевой распродажи активов холдинга. Главный вопрос, занимающий инвесторов, теперь состоит в том, примет или нет МПР решение об отзыве лицензии «Юганскнефтегаза». Несмотря на то, что немецкий банк официально опроверг появившуюся информацию, акции НК «ЮКОС» завершили неделю в положительной области (+1,5%).

Акции и ADR успешного эмитента еврооблигаций — ГМК «Норильский никель" — незначительно подешевели (в пределах 0,5%). Благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура, к сожалению, была нивелировано налоговым расследованием чиновников — на этот раз в отношении крупнейших металлургических холдингов, а также появлением нового мощного конкурента ГМК на месторождение «Сухой лог» в лице ИГ «АЛРОСА».

В числе прочих интересных событий — предложение ФАУФИ правительству РФ подготовить в 2005 г. приватизацию 75% минус 1 акций «Связьинвеста», а также решение ФРС США повысить ключевую ставку на 25 б. п. — до 1,75% годовых. Впрочем, это решение совпало с ожиданиями участников и не оказало на конъюнктуру финансовых рынков существенного влияния.

Биржевая площадка РТС дважды на текущей неделе пережила кризис ликвидности. Во вторник по акциям НК «ЮКОС» здесь не было заключено ни одной сделки, в четверг «не у дел» остались акции РАО «ЕЭС России». Последний раз до этого инвесторы проигнорировали бумаги НК «ЮКОС» 4 января 2004 г., РАО «ЕЭС России" — шесть лет назад. Данная ситуация обусловлена спекулятивным свойством российского фондового рынка. Несбалансированный информационный фон способствует усилению класса спекулятивных игроков и выводит из игры консервативных инвесторов. В случае с акциями РАО «ЕЭС России» потеря интереса игроков была обусловлено ожиданиями переноса обсуждения вопроса об организации ОГК№3 на фоне отсутствия других новостей-заменителей. Аналогичная же ситуация наблюдалась во вторник вокруг нефтяных активов «ЮКОСа».

Впрочем, от недостатка новостей в ближайшее время «ЮКОС» не пострадает. Из анонсированных внутренних событий — суд по иску МНС о взыскании с ЮКОСа 40,6 млрд. руб. штрафов по налоговым платежам за 2001 г. Кроме того, рынок не оставит без внимания рекомендацию Совета директоров НК «ЮКОС» менеджменту не объявлять о банкротстве холдинга и одобрении передаче контрольного пакета «Сибнефти» в собственность.

Помимо названных мы не видим каких-либо других причин для продолжения роста рынка, кроме высокой рублевой ликвидности. Остатки на корсчетах в ЦБ РФ по-прежнему находятся на уровнях, приближенных к максимальным (205 млрд. руб.). Однако предстоящий период налоговых выплат (по итогам месяца и третьего квартала) потребует изъятия с рынка задействованных краткосрочных ресурсов. На предстоящей неделе игроки сконцентрируют внимание на приближающемся аукционе по продаже акций НК «ЛУКойл». По мере приближения мероприятия (срок подачи заявок истекает 27 сентября), рынок не утихает от слухов и предположений относительно участников аукциона, его условий и исхода. Напоминаем также о предстоящем заседании Совета директоров РАО «Газпром» 28 сентября, на котором будет обсуждаться вопрос о поглощении «Роснефти».

Индекс РТС(пунктов, левая шкала) и объемы торгов на рынке акций

Вверх к списку

__________

Источник — vedi.ru

Самые читаемые
Поиск по разделу
© 2000—2018 Институт экономической безопасности, e-mail: webmaster@bre.ru