Деловые новости
Экономика и финансы
Криминал
Оценка деловых рисков
Аналитические обзоры
Оценка деловых рисков
Оффшоры
Корпоративная безопасность
Платежные средства
Портфель руководителя СЭБ
Базы данных
Законы
Подписка на новости
Для подписки на новости введите ваш e-mail:
Вы можете просматривать анонсы наших новостей и статей на мобильных устройствах с нашей rss ленты
Курсы валют
21.02.202022.02.2020
$63,741364,3008 
68,770569,4191 
все курсы валют
Оценка деловых рисков | Аналитические обзоры | Экономические обзоры
Экономические обзоры | Фондовые рынки | Макроэкономика | Отрасли | Регионы

Финансовые рынки с 23 по 27 августа 2004 года


Валютный рынок

На валютном рынке ситуация остается достаточно стабильной. Обменный курс рубля по отношению к доллару США остается практически неизменным и совершает незначительные колебания в пределах 29,21-29,24 руб./долл. Наиболее примечательным событием на этом сегменте стала некоторая активизация продаж иностранной валюты в конце недели, что, скорее всего, было связано с ростом процентных ставок на денежном рынке. В целом же настроения операторов остаются нейтральными и мы не ожидаем каких-либо активных действий с их стороны в краткосрочной перспективе.

Обменный курс рубля и уровень цен форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.

На будущей неделе обменный курс, по всей видимости, не претерпит существенных изменений. Нарушить спокойное течение торгов могут лишь заметные колебания курса евро относительно доллара США.

Вверх к списку

Денежный рынок

Торги на рынке рублевых ресурсов на прошлой неделе характеризовались ростом процентных ставок. Налоговые платежи, которые проводили предприятия и организации, обусловили постепенный рост стоимости МБК. Если в первой половине недели рынок открывался уровнем ставок 4-5% годовых (в терминах кредитов overnight), а закрывался на уровне 1-2% годовых, то ближе к концу рассматриваемого периода ставки уже не опускались ниже уровня 5-7% годовых. Тем не менее большинство операторов было готово к эффекту «конца месяца» и никакого беспокойства по поводу роста ставок не проявляли.

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в банковской системе РФ.

В последние дни августа мы не исключаем возможности роста ставок МБК до уровня 10-15% годовых, однако начало сентября должно изменить ситуацию и дефицит свободных рублевых ресурсов должен исчезнуть.

Вверх к списку

Рынок рублевых облигаций

Летнее затишье на рынке рублевых облигаций, судя по всему, подходит к концу. Характерным признаком этого стал ход торгов на этой неделе. Несмотря на рост ставок МБК до уровня 7-9% годовых в терминах кредитов овернайт к пятнице (из-за эффекта «конца месяца») активность участников торгов рублевыми облигациями не уменьшилась. Более того, обороты к концу недели стали возрастать. При этом цены на бумаги (облигации) первого эшелона начали уверенно повышаться. Вполне вероятно, что многие операторы ожидают заметной активизации рынка в сентябре и предпочитают заранее начать формирование инвестиционного портфеля. На этом фоне достаточно успешно прошло размещение облигаций «Русский стандарт-3» на сумму 2 млрд. руб., где зафиксированный спрос превысил предложение на 600 млн. руб.

На следующей неделе активность операторов на рынке рублевых облигаций, скорее всего, повысится. Основным же событием станет размещение двух выпусков облигаций Москвы (35-го и 40-го) на общую сумму 7,9 млрд. руб. Эти аукционы должны стать своеобразным индикатором интереса инвесторов к рублевым инструментам и могут определить направление движение цен в среднесрочной перспективе.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. «Взвешивание» производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.

Вверх к списку

Рынок валютных облигаций

Движение котировок российских внешних долговых обязательств на этой неделе определялось заявлениями, которые делали представители Минфина РФ.

В первой половине рассматриваемого периода цены большинства инструментов шли вверх (а доходность снижалась), что объяснялось новостью о том, что правительство РФ окончательно приняло решение не включать в бюджет на 2005 г. возможность выпуска еврооблигаций, что автоматически сокращает объем потенциального предложения новых бумаг.

Стоит отметить, что новые суверенные или «квази-суверенные» бумаги в будущем году могут появиться исключительно за счет операций по реструктуризации неторгуемой части внешнего долга. В первую очередь, можно ожидать увеличение объема в обращении еврооблигаций Россия-10 и Россия-30 за счет завершения новации «коммерческого» долга бывшего СССР.

Вторым же источником предложения может стать секьюритизация части долга РФ перед Парижским клубом кредиторов по аналогии сделки с Aries. И именно возможности поставить этот процесс под контроль РФ и было посвящено заявление Минфина, сделанное в четверг. В тот день министр финансов А. Кудрин сообщил, что Россия «готова предложить инициативу о замене долга Парижского клуба на рыночные инструменты».

Напомним, что в начале лета Германия провела сделку по монетизации части долга РФ перед этой страной в рамках Парижского Клуба Кредиторов, выпустив производные облигации. Российские власти в этой сделке были вынуждены занимать позицию пассивного наблюдателя, потому что были оповещены о ней в самый последний момент. Естественно, что подобная ситуация не устроила российскую сторону и, судя по всему, были предприняты определенные усилия для того, чтобы разработать некий механизм, который бы устроил все заинтересованные стороны.

С одной стороны, наличие желания у других членов клуба повторить «германский» опыт, судя по всему, присутствует и во многом стимулируется проблемами бюджетного дефицита у многих европейских государств, на долю которых приходится подавляющая часть российского долга.

С другой стороны, любая монетизация (или секьюритизация) российского долга и последующая продажа новых бумаг на открытом рынке подразумевает выплату инвесторам некой «премии», а соответственно — и потерю определенной части денежного потока для кредиторов. Вместе с тем Россия, обладающая солидными финансовыми накоплениями в виде Стабилизационного фонда, может сама выступить в качестве покупателя части собственного долга по более привлекательной для кредиторов цене, а также эффективно регулировать выпуск производных облигаций (избегая, в частности, их «пересечения» с возможными в 2006-2007 гг. эмиссиями новых еврооблигаций).

Однако, действия сторон в рамках данного процесса должны быть каким-то образом формализованы. По всей видимости, РФ разработала некий план, который теперь предстоит обсудить с Парижским клубом (консультации начнутся в сентябре 2004 г.). Пожалуй, наиболее интересным моментом будет статус облигаций, которые могут быть выпущены по согласованию между РФ и странами-членами Парижского клуба кредиторов. Не исключено, что в отличие от Aries они будут представлять собой права прямого требования к РФ, что поставит их риск близко к суверенным еврооблигациям и валютным облигациям Минфинам. Реакция рынка на это событие была противоречивой, однако большинство наблюдателей сходятся во мнении, что в долгосрочной перспективе эти действия российских властей будут иметь скорее положительный эффект.

На будущей неделе мы ожидаем сохранения достаточно благоприятной обстановки на рынке внешних долговых обязательств. Скорее всего спрэды как суверенных, так корпоративных бумаг могут немного снизиться.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. «Взвешивание» производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.

Вверх к списку

Рынок акций

В начале недели внимание игроков вновь было сосредоточено на новостях вокруг «ЮКОСа» — на этот раз на намерении российских властей предъявить новые налоговые требования к дочернему предприятию «Юганскнефтегаз» на сумму до 3 млрд. руб., обнародованной (как это не странно) в английской газете the Financial Times. На этом фоне Компания сделала заявление о сокращении инвестиционной программы и прогноза добычи нефти на текущий год в связи со списанием 50% текущих поступлений со счетов компании. Подобные инициативы правоохранительных и налоговых органов не оставляют инвесторам надежд на сохранение структуры компании в ее нынешнем виде.

В качестве подтверждения этого обстоятельства было падение котировок акций холдинга на 7,5% — до 3,75 долл./акцию. В середине недели в «деле «ЮКОСа"» появился новый фигурант — президентская администрация США во главе с Дж. Бушем, напрямую обратившегося к Президенту РФ В. Путину с просьбой о содействии в несокращении объемов добычи и экспорта нефти российскими компаниями. Данное обстоятельство дало инвесторам основание рассчитывать на бесперебойную производственную деятельность «ЮКОСа». Во второй половине прошедшей недели (23-26 августа) акции «ЮКОСа» испытали рост котировок (+2%).

Второй по значимости новостью для рынка стало решение правительства РФ объявить стартовую цену аукциона по продаже 7,6% акций НК «ЛУКойл» (на объявление условий конкурса у продавца оставалось всего четыре дня). В случае если стартовая цена на уровне 29,8 долл./акцию (1,928 млрд. долл. за пакет) подтвердится, рынок испытает ощутимый подъем (планируемая цена аукциона на 6% превышает рыночную).

Позитивную же роль в формировании цен акций электроэнергетических компаний сыграло решение Федеральной антимонопольной службы подписать директиву правительства в отношении создания двух ТГК по схеме аренды. Это увеличивает вероятность принятия соответствующего решения на Совете директоров 3 сентября, а также и информация о подготовке Минэкономразвития проекта директивы по вопросу создания ОГК№5 (госпредставители в Совете директоров РАО «ЕЭС России» будут голосовать за ее создание на ближайшем заседании). В конце недели рост цен в электроэнергетическом секторе был поддержан сообщением о промежуточной победе РАО «ЕЭС России» в Высшем арбитражном суде (ВАС) в деле о деприватизации Саяно-Шушенской ГЭС. Дело с аргументацией об ошибочности доводов сторонников деприватизации передано в президиум ВАС. Акции электроэнергетического холдинга подорожали в течение понедельника-четверга на 6%, региональных эмитентов — на 5 -10%.

Отсутствие сколько-нибудь существенных разъяснений по «делу «Газпрома"» (за исключением пресс-релиза эмитента, осуждающего спекуляции с акциями компании) позволило ценам данных акций восстановиться в рамках технической коррекции — на 4% после 13%-ного обвала на прошлой неделе.

Резкое снижение цен на нефть (до -4% по отдельным контрактам), скорее всего, никак не отразятся на стоимости акций российских нефтяных компаний — поскольку мировые цены на сырье по-прежнему находятся на сверхвысоких отметках.

Основным фактором для инвесторов в среднесрочной перспективе является прояснение «посткризисной» структуры компании «ЮКОС», на краткосрочном временном интервале — позиция судебных приставов по вопросу продления сроков исполнения Компанией решения суда по оставшейся части налоговой задолженности (истекает на следующей неделе). Среди других определяющих моментов — решения Совета директоров РАО «ЕЭС России» по ОГК и ТГК, Собрания акционеров НК «ЮКОС», созываемое по инициативе «Сибнефти», конкретизация условий конкурса по приватизации госпакета акций НК «ЛУКойл».

Индекс РТС(пунктов, левая шкала) и объемы торгов на рынке акций

Вверх к списку

__________

Источник — vedi.ru

Самые читаемые
Поиск по разделу
© 2000—2018 Институт экономической безопасности, e-mail: webmaster@bre.ru